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FT:單靠人民幣升值不會根治失衡

2015-06-02
来源:FT中文網

  早就該這樣了。國際貨幣基金組織(IMF)日前宣布,人民幣幣值不再被低估,給國際經濟領域發酵時間最長的爭議之一降了熱度。

  不出所料,帶頭給中國冠上“匯率操縱國”之名(理由是壓低人民幣匯率)的美國財政部并不認同這一說法。但與享有盛譽的獨立經濟學家結論一致的IMF評估意見表明,人民幣匯率不再是外界期待已久的中國經濟再平衡的一個主要障礙。

  10多年來,向中國施壓要求人民幣升值一直是美國國際經濟政策的重中之重。美國試過公開譴責,也試過秘密外交,甚至考慮過一個不切實際的想法(經常有議員在國會上提起):就匯率問題將中國訴至世界貿易組織[微博](WTO[微博])。它試圖將IMF變成一個貨幣警長,去抓捕不法之徒——對于IMF的獨立性來說,這樣做很不明智;還試圖在二十國集團(G20)中尋找志同道合者。

  目前不清楚這些外部壓力究竟產生了多大效果。事實上更有可能的是,中國國內的討論越來越傾向于為了本國利益而改變做法。2005年后,北京方面開始允許名義匯率升值,金融危機期間暫停了兩年,然后又恢復了這一進程。到2013年,人民幣升值幅度之大已使投資者不再對其“單向押注”。此后,名義匯率表現得更加正常,隨著資本流動狀況的變化而上下浮動,同時通脹上升也推高了實際匯率。

  通過干預來壓低匯率不僅是不平衡的世界經濟的問題,無疑也是中國的問題。它使中國陷入一種出口拉動型的增長模式,引起了世界各地對不公平競爭的不滿,而且單向押注的想法鼓勵了潛在破壞穩定的資本流入。

  單靠人民幣升值不會治愈中國經濟中存在的所有失衡。正如IMF所指出的,中國仍存在巨大的經常賬戶赤字,但這更多地與過度儲蓄有關,而非匯率。中國還須應對大量累積的國內債務。不過,人民幣升值使進口商品變得更便宜,應該有助于使中國更容易推進大肆宣傳的、從出口-投資驅動的增長模式向消費驅動模式的轉型。

  在進一步走向自由浮動匯率方面,中國有自己特別的動機。人民幣被納入特別提款權(SDR)——構成IMF成員國儲備資產基礎的一籃子貨幣——的可能性正在被積極討論。事實上,除非私下發行的特別提款權資產形成一個大市場,否則,人民幣被納入特別提款權貨幣籃子不會有多大實際差別。但由于可以“自由使用”是加入該貨幣籃子的一個標準,這將是對人民幣地位的象征性認可。

  由于中國仍在有策略地利用資本管制手段并干預匯率市場,IMF成員國應該保持謹慎,不要過早地授予中國這一榮譽。

  IMF的評估應該會減少美國國會以操縱匯率為由要求懲罰北京的呼聲,盡管這種聲音不大可能完全消失。但對中國自身而言,人民幣升值(雖然很受歡迎)只是中國經濟轉向更可持續發展這個進程中的一個階段。中國終于走上了正確的道路。但中國花了很長的時間才做到這一點,而且未來的路還很長。

  (來源:FT中文網 譯者/陳隆祥) 

[责任编辑:李曉尚]
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