央行降息和定向降準了，但央行救市能否真的完全防止踩踏風潮，還須觀察。而6月26日內地股市的股災給新股民上了一堂風險教育課，上證綜指兩周暴跌千點也讓那些熱衷融資炒股甚至通過場外配資「高利貸」炒股的股民吃了苦頭。痛定思痛，內地都在反思一個問題，就是暴漲暴跌在內地股市為何不可避免。觀點很多，讓人眼花繚亂，但筆者覺得，大家看到更多的是表面問題，而忽視了根子上的問題，那就是內地股市的亂源在股票發行環節，A股的問題出在根子上。

 

 

6月26日內地股市超過2000隻股票跌停，場面非常悲壯。上海股市1058隻個股暴跌，只有35隻股票上漲。而在上漲的個股中，中國股市的巨無霸中國核電居然漲停，而且是自6月10日上市以來拉出的第12個連續漲停。中國核電上市初流通股本為38.91億股，發行價為3.39元。發行初流通市值為131.9049億元。而到了6月26日收市，12個交易日該股累積升幅達到10.56元或311.5%，至此流通市值激增到542.7945億元。

 

該股上市前11個交易日累積換手率只有0.99%，只有26日市場暴跌使得該股盤中打開漲停，換手率激增到41.54%。從目前態勢看，該股瘋牛接近尾聲，打開漲停是遲早的事情。而該股一旦打開漲停勢必有一個價值回歸的過程，其對市場的拖累將不可避免。

 

這就是內地股市發行問題的真實寫照。其實中國核電還不是最瘋的，去年以來的這波行情中，新股遭到爆炒的情況非常普遍，發行時一籤難求，上市後連續漲停成為常態，連續幾十個漲停，股價翻十幾番的也不是新聞。

 

這樣的事情發生多了，市場已經見怪不怪了，但問題就在這裏。內地股市去年下半年恢復新股發行以來的情況說明，內地股市發行中的問題不是減少了而是增加了，內地股市的暴漲暴跌之中都能看到發行問題的影子。

 

爆炒新股是內地股市的獨家本事，在世界其他股市基本上看不到。從目前的態勢看，監管層封殺場外配資和規範兩融讓上證綜指大跌千點，二級市場的牛市，至少是瘋牛基本上畫上句號了。但可以預期的是，一級市場的瘋狂還會繼續，還會傳導到二級市場，使得內地股市二級市場新股不敗大戲好戲連臺。

 

內地股市二級市場的問題好多是一級市場傳導過來的。先說價值投資，一級市場上根子就不正，核準制下管理層掌控著發行節奏和發行規模，政府主導的一級市場總是營造出僧多粥少的局面，一籤難求，要麼不中籤，中籤翻十幾番成為常態。這樣的核準制發行，有關方面永遠不用擔心新股發不出去。這樣的局面也會給管理層傳遞出信號，內地股市漲起來可以任性，跌起來可以任性，新股發行起來也可以任性。

 

俗話說，根子不正則苗不正，一級市場的不正必然傳導到二級市場。機構靠資金優勢和工具優勢渠道優勢而獲得更多的中簽籌碼，新股上市後基於市場普遍的心理，只要用足資金就可以讓新股連續十幾個幾十個地拉漲停，然後賺得盆滿缽滿之後再慢慢派發，獲暴利了結。循環往復，樂此不疲。而潛規則之後的後果，則留給了二級市場。

 

 

內地管理層一直將核準新股發行的節奏和規模作為調控市場漲跌的工具，儘管沒有這樣說，但一直在這樣做。上個世紀九十年代，管理層要讓一波行情終結，只要公布年度新股發行額度就可以做到了。本世紀以來，雖然管理層不再明確地這樣說這樣做，但擴容依然是其調控市場的重要手段。2007年市場走熊，管理層就暫停新股發行，使得市場很長時間喪失了融資功能。而去年7月開始，市場走牛，管理層重啟新股發行。但行情初期，管理層通過控制新股發行速度來呵護市場，去年下半年每個月發行家數在13家左右。而今年一季度，鑒於市場大牛，監管層就將擴容密度擴大到每個月25隻左右，翻了一番。二季度市場大熱，監管層將擴容提速到一個月兩批共55隻左右，而且明顯加量，巨無霸陸續有來，於是行情出現拐點。

 

6月的兩周千點暴跌一個重要原因就是擴容的提速和提量。而兩周暴跌證監會都沒有改變對擴容的態度。擴容節奏依然是一個月兩批，就是7月初市場預期將出現的擴容間歇期，證監會也澄清了。市場也將管理層擴容節奏和規模作為觀察政府態度的試金石，由此得出市場還沒有見底的認識。

 

 

現在市場只能希望預期的註冊制改革快點來吧，核準制快點落幕吧。只有與國際接軌，盡快實行註冊制，才能避免一級市場的亂局，避免一級市場的病毒傳染到二級市場，由此讓內地股市回歸理性，回歸價值投資，遠離周期性的暴跌暴漲，讓中國真正成為資本的超級大國。