央行降息和定向降准了，但央行救市能否真的完全防止踩踏风潮，还须观察。而6月26日内地股市的股灾给新股民上了一堂风险教育课，上证综指两周暴跌千点也让那些热衷融资炒股甚至通过场外配资「高利贷」炒股的股民吃了苦头。痛定思痛，内地都在反思一个问题，就是暴涨暴跌在内地股市为何不可避免。观点很多，让人眼花缭乱，但笔者觉得，大家看到更多的是表面问题，而忽视了根子上的问题，那就是内地股市的乱源在股票发行环节，A股的问题出在根子上。

　　中核电难逃被疯炒命运

　　6月26日内地股市超过2000只股票跌停，场面非常悲壮。上海股市1058只个股暴跌，只有35只股票上涨。而在上涨的个股中，中国股市的巨无霸中国核电居然涨停，而且是自6月10日上市以来拉出的第12个连续涨停。中国核电上市初流通股本为38.91亿股，发行价为3.39元。发行初流通市值为131.9049亿元。而到了6月26日收市，12个交易日该股累积升幅达到10.56元或311.5%，至此流通市值激增到542.7945亿元。

　　该股上市前11个交易日累积换手率只有0.99%，只有26日市场暴跌使得该股盘中打开涨停，换手率激增到41.54%。从目前态势看，该股疯牛接近尾声，打开涨停是迟早的事情。而该股一旦打开涨停势必有一个价值回归的过程，其对市场的拖累将不可避免。

　　这就是内地股市发行问题的真实写照。其实中国核电还不是最疯的，去年以来的这波行情中，新股遭到爆炒的情况非常普遍，发行时一签难求，上市後连续涨停成为常态，连续几十个涨停，股价翻十几番的也不是新闻。

　　这样的事情发生多了，市场已经见怪不怪了，但问题就在这里。内地股市去年下半年恢复新股发行以来的情况说明，内地股市发行中的问题不是减少了而是增加了，内地股市的暴涨暴跌之中都能看到发行问题的影子。

　　爆炒新股是内地股市的独家本事，在世界其他股市基本上看不到。从目前的态势看，监管层封杀场外配资和规范两融让上证综指大跌千点，二级市场的牛市，至少是疯牛基本上画上句号了。但可以预期的是，一级市场的疯狂还会继续，还会传导到二级市场，使得内地股市二级市场新股不败大戏好戏连台。

　　根不正则苗不正

　　内地股市二级市场的问题好多是一级市场传导过来的。先说价值投资，一级市场上根子就不正，核准制下管理层掌控着发行节奏和发行规模，政府主导的一级市场总是营造出僧多粥少的局面，一签难求，要麽不中签，中签翻十几番成为常态。这样的核准制发行，有关方面永远不用担心新股发不出去。这样的局面也会给管理层传递出信号，内地股市涨起来可以任性，跌起来可以任性，新股发行起来也可以任性。

　　俗话说，根子不正则苗不正，一级市场的不正必然传导到二级市场。机构靠资金优势和工具优势渠道优势而获得更多的中签筹码，新股上市後基於市场普遍的心理，只要用足资金就可以让新股连续十几个几十个地拉涨停，然後赚得盆满钵满之後再慢慢派发，获暴利了结。循环往复，乐此不疲。而潜规则之後的後果，则留给了二级市场。

　　扩容不应是调控市场的工具

　　内地管理层一直将核准新股发行的节奏和规模作为调控市场涨跌的工具，尽管没有这样说，但一直在这样做。上个世纪九十年代，管理层要让一波行情终结，只要公布年度新股发行额度就可以做到了。本世纪以来，虽然管理层不再明确地这样说这样做，但扩容依然是其调控市场的重要手段。2007年市场走熊，管理层就暂停新股发行，使得市场很长时间丧失了融资功能。而去年7月开始，市场走牛，管理层重启新股发行。但行情初期，管理层通过控制新股发行速度来呵护市场，去年下半年每个月发行家数在13家左右。而今年一季度，鉴於市场大牛，监管层就将扩容密度扩大到每个月25只左右，翻了一番。二季度市场大热，监管层将扩容提速到一个月两批共55只左右，而且明显加量，巨无霸陆续有来，於是行情出现拐点。

　　6月的两周千点暴跌一个重要原因就是扩容的提速和提量。而两周暴跌证监会都没有改变对扩容的态度。扩容节奏依然是一个月两批，就是7月初市场预期将出现的扩容间歇期，证监会也澄清了。市场也将管理层扩容节奏和规模作为观察政府态度的试金石，由此得出市场还没有见底的认识。

　　注册制改革快点来吧

　　现在市场只能希望预期的注册制改革快点来吧，核准制快点落幕吧。只有与国际接轨，尽快实行注册制，才能避免一级市场的乱局，避免一级市场的病毒传染到二级市场，由此让内地股市回归理性，回归价值投资，远离周期性的暴跌暴涨，让中国真正成为资本的超级大国。（子木）