世上沒有只升不跌的股市，同樣也沒有只跌不升的股市。經過連日頹勢，內地A股卒之出現強力反彈，上證綜指昨儘管開市下跌3%，跌穿3400點關口下探本輪低位，惟之後買盤湧現，最終收市急飆近6%，創下7年來最大單日漲幅，千餘股票漲停板，並重新企於3700點之上。

　　的確，大市累挫至今，技術上已嚴重超賣，此前RSI（相對強弱指數）跌至30以下，加上多重救市利好政策刺激，不同機構均宣布出資入市或不會減持股票等，A股市場實不可能不出現類似的像樣反彈。何況多逾1400隻個股停牌，佔了兩市逾半之多，剩餘下來的多是強勢股——或曰獲得強力支持的股份，自然促成強力反彈行情。更值得關注的是，融資融券可能帶來的系統性風險已見紓緩，融資餘額由上月高位的逾2.2萬億元，拾級而下至最新（8日）約1.45萬億元，減少約8000億元，跌幅接近三分之一，顯示去槓桿化過程正在有效推進，大市經已相當程度消化了平倉壓力。如果股指早日見底回穩，無疑有利融資倉位浮出水面。隨著管理層繼續三條腿走路，即一方面誘導加強做多力量，另方面則限制遏抑沽售力量，同時並加強金融機構的融資能力，A股市場將更有條件實現「軟著陸」。

　　然而，一時間的強力反彈，並不代表A股完全脫離險地。畢竟，融資餘額仍然嫌多，即使市況可望企穩，但去槓桿化過程所涉及的大量平倉沽盤，還勢持續限制大市升勢，特別是眾多個股陸續復牌之後。事實上，兩市交投昨日萎縮至不足1萬億元，只及「狂牛」時2萬億天量的一半，這既顯示融資融券的槓桿現象大為收斂，亦反映昨天強力反彈缺乏成交配合﹔誠然，多達97%個股漲停的「奇景」，又豈是一個正常市場的可持續現象﹖雖然，現時市場氣氛已見好轉，但唯有復牌潮過後方見真章，尤其所涉個股不少累積了不輕跌幅、且也累積了不低融資倉位，融資監控指標達到20%以上。再加上，內憂之餘，外圍局勢仍不明朗，希臘陰霾始終揮之不去﹔倘若希臘破產脫歐，恐必掀起新一輪環球金融動蕩。

　　所謂預防勝於治療，有關方面須全面反思，深刻汲取今次股災教訓。「為何今次跌市這麼兇﹖」固然是必須解答的問題，而「為何之前升市這麼急﹖」同樣是須正視的問題。與其事後扭盡六壬去槓桿化，以至不得不「暴力救市」﹔何不事前加強監管防患未然，從而控制市場可能面對的風險﹖唯有切實完善監管，循制度入手，優化法治規範，提高市場透明度，有效打擊違法行為，才可確保市場健康發展及建立健康投資文化，進而走出所謂「放亂收死」的怪圈，破除普遍對市場只升不跌的不良預期。有關工作固然任重道遠，但今役之後，誠須馬上抓緊，可謂迫在眉睫，不容許市場一再重蹈覆轍，甚至威脅金融體系安全，衝擊實體經濟，影響社會穩定。

　　需要提醒的是，當前股市依然風高浪急，由投資者到監管機關，必須繼續妥善監控和管理風險，切忌傷疤猶在就忘了痛，切勿繼續盲目地重拾過度槓桿，瘋狂炒作。

　　香港商報評論員 李明生