恒生管理學院商學院院長 蘇偉文

　　最近國際金融市場風起雲湧，希臘債務危機的變化峰回路轉，加上內地股市又大幅上落，引致港股大幅波動，令人對香港未來的經濟發展懷有戒心。其實以香港經濟的外向性，外來因素影響香港經濟已不是新鮮事物，而隨著內地經濟在環球巿場的重要性與日俱增，香港作為內地面向國際的重要窗口，經濟自然會受內地的影響。

        內地與希債因素揮之不去

　　簡單地說，香港在各個環球經濟板塊下，所面對的系統風險是多方面的，這是作為一個環球金融中心的代價。展望未來香港經濟發展，已經不能將環球因素和內地變化獨立開來，香港的經濟發展將取決於眾多因素。

　　首先，是內地經濟未來的變化，會否因股市下跌而有硬著陸的風險。不少西方經濟分析都對內地經濟有憂慮，特別是內地的經濟增長已見放緩，房地產市場還沒有回暖，兼且股市大幅下滑，負財富效應影響著消費市場。香港作為內地的重要經貿夥伴，與內地經濟有著貼身的關系，遠的不說，單單是最近的零售市道便呈現不濟，零售業無論在銷售金額和貨值上都見萎縮，遊客區從前的熱鬧已經不一樣。這反映出香港經濟和內地緊扣，只要內地經濟有下行壓力，香港經濟也好不了多少。

　　第二個沖擊點是希臘債務危機，或許應該說是歐洲債務危機的發展。執筆之時，希臘債務危機有緩和之象，歐洲領袖和希臘政府達成協議，困擾市場的希臘退出歐元區風險暫時解除，各個金融市場反應積極，對香港而言是一個好消息。問題是希臘在債務問題上已不是第一次妥協，之前的政府也曾和債權人在債務上有共識，到後來還是在償債問題上立場反覆，在近年內希臘已因債務問題有數次公投。所以，即使目前看似希臘債務問題有了解決，但未來變數仍在，畢竟希臘要花上漫長的時間去還債，當中的變數難料。對香港來說，未來希臘的債務變化，是一個揮之不去的隱憂。

　　第三個考慮是日本因素。日本是亞洲的經濟強國，縱然日本經濟已經迷失了廿年，可是日本仍然在環球經濟中有一定的實力，而安倍為了提振日本經濟，推出了弱日圓的安倍經濟學，在日圓貨幣供應寬松下，資金氾濫直接令境外遊資增加，也令海外投資市場面對更多的資金流動風險。香港作為一個資金自由進出的市場，自然會面對這個風險，資產價格的變動也會和基本因素不一定同步。

         日美因素添陰影

　　第四個考慮是美元利率。美聯儲主席耶倫已表明，如無意外，美國會在今年內加息，由於港元是和美元掛恥，美元加息代表港元會跟著這個加息步伐。問題是香港的經濟發展和美國的並不同步，未來會否出現利率政策和經濟發展錯配，是一大隱憂。

　　最近金融市場波動已經令香港經濟蒙上陰影，上述種種的不明朗因素，實在會影響香港經濟。

　　作為一個自由經濟體，就要本著市場力量來調節，當中的變化也難以預言。