中國證監會14日晚間公告稱，隨著市場由劇烈波動逐步轉向常態化波動，將更加注重發揮市場自我調節的作用，通過深化改革不斷完善市場的內在穩定機制。這一公告被解讀為官方宣布股災結束，國家隊停止托市。

　　筆者分析認為，這或意味著內地將很快重啟新股發行，因為一個常態化的市場一定是具備直接融資功能的市場，而不具備直接融資功能的市場就不是一個常態化的市場。

　　國家隊將退而不休

　　證監會公告稱，股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預。政府的職責是建立和維護「公開、公平、公正」的市場秩序，保護投資者特別是中小投資者的合法權益，促進股市長期穩定健康發展。管理層這是釋放一個信號，托市并非長久之計，只有像前期那樣，在股市發生劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，管理層才必須及時果斷采取多種措施穩定股市。

　　管理層事實上是在宣布內地股市非常時期已經結束，前一段時期，中國證金公司入市購買股票，對於維護股市穩定、防範系統性風險發揮了積極作用。隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態化波動，應更加注重發揮市場自我調節的作用，通過深化改革不斷完善市場的內在穩定機制。

　　管理層給市場派定心丸，稱今后若干年，中國證金公司不會退出，其穩定市場的職能不變，但一般不入市操作，當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，仍將繼續以多種形式發揮維穩作用。

　　這就是說，國家隊今后將退而不休，如果今后出現非常情況，還是會出手干預的。

　　擴容暫緩不會變成暫停

　　從管理層的表態看，國家隊將長時間駐紮在市場中，其所持有的一部分股票通過協議轉讓方式已經到了中央匯金公司名下，由其長期持有。這樣做，有利於更好發揮中國證金公司穩定市場作用，也有利於更好恢復市場功能，發揮市場機制的作用，為股市長期穩定健康發展創造條件。

　　但應該看到，目前的常態化仍十分脆弱。第一，常態化就是市場明確了政策底--3500點一線。可3500點是否就是市場底仍需經受檢驗。3500點到4000點是最近兩個月構建的安全島，但這個安全島是靠國家隊，靠一系列的救市利好堆積而成的。而今，國家隊將停止托市，能出的利好除了還有降準可能之外已經沒啥牌好出的了。在這樣的情況下，這個安全島安不安全還是一個問題。第二，利好方面的牌很少了，潛在的利空將逐漸浮出水面，如管理層宣布市場常態化了是否意味著擴容將會重啟？因為一個常態化的市場不可能是一個長期喪失直接融資功能的市場。而且管理層暫緩新股發行也是當時的一個非常之舉，暫緩就不可能維持很長時間。現在暫緩已經一個多月了，長此以往暫緩不就變成暫停了嗎？第三，擴容如果恢復常態化了，還有一個問題自然會被提及，那就是註冊制改革年底是否會破局？今年政府工作報告已經明確了註冊制改革方向，如果年底不破局，至少明年要動真格的。而現在的市場局面一是靠利好靠國家隊勉強維持住的，二是靠核準制制約發行維持的。而一旦註冊制上馬，現在的市場常態化能維持得了嗎？

　　因此，筆者認為，常態化的市場還比較脆弱，一旦恢復新股發行市場勢必還會經受考驗。前期的暴跌已經讓場外配資遭到毀滅性的打擊，股災剛剛過去一個多月，恢復生機和活力還需要一個漫長的過程。內地股市需要一個休養生息的過程，能夠出現的行情總體上將是波段性行情。王長久