8月17日到21日，上證綜指觸及4000點關后快速回撤，21日盤中更跌穿3500點，收盤在3507點，周跌幅超過458點或11.55%。而在基本面上，全球股市進入動蕩年代也成為內地股市持續暴跌的一個原因。而可以預期的是，全球股市的未來表現將對內地股市走向產生更大的影響。

 

　　全球股市進入動蕩年代

 

　　這一周內地股市的暴跌首先是內地經濟持續不景氣傳導作用的結果。中國8月財新制造業PMI數據21日公布，中國8月財新制造業PMI為初值47.1，預期48.2，前值47.8，連續第六個月低於50.0的臨界值。這顯示第三季度，中國制造業運行進一步放緩。而資金面上，這一周是管理層宣布市場進入常態化，政府不再托市，恢復市場自主運行的第一周，國家隊的隱退使得市場沒有了主心骨，說明內地股市政策依賴癥和國家隊依賴癥依然嚴重。而越是到這一周的周末，全球性的股市大跌越是給內地股市雪上加霜。8月18日到20日，全球性牛市龍頭美國股市連續3日下挫，20日道指大跌2.06%。而美國股市的持續大跌讓歐洲股市、亞洲股市普遍大跌，德國和英國主要股指觸及七個月低位，主要是因為市場對全球成長放緩的憂慮深入人心；至今亞洲股市已經在挑戰17個月新低。

 

　　種種跡象顯示，全球股市正進入新的動蕩年代。而上一次股市動蕩年代出現在2007年到2009年，美國次按危機引發的全球性金融風暴，最先擊倒的資本市場就是中國內地股市。2007年10月16日上證綜指從6124點開始暴跌，到2008年10月28日跌落到1664點，最大跌幅達到4460點或72.8%。內地股市的持續暴跌最終加劇了全球性的股市動蕩，美國股市、歐洲股市、亞洲股市無一倖免，而中國股市則是重災區，跌幅遠遠超過次按風暴的策源地美國。

 

　　全球投資者逃離股市

 

　　本輪全球性的股市動蕩，沒有上一次那樣鮮明的原因，而是基於投資者對全球經濟增速放緩的擔憂。自8月中旬人民幣匯率突然貶值以來，市場的不確定性顯著增強。中國經濟放緩速度要遠大於預期，這讓投資者喪失信心。而全球性的油價低迷、外匯市場動蕩以及不確定的美國加息時機等因素讓投資者深感不安。美國好壞參半的經濟數據以及美聯儲前后矛盾的貨幣政策會議紀要也讓投資者無所適從。

 

　　中國內地投資者正在逃離股市。內地兩市總成交最高的時候達到2.45萬億元，而8月20日和21日大大低於萬億元。這說明內地投資者已經大舉撤離。內地股市也在承受著國際熱錢撤離的壓力，人民幣大幅貶值使得國際熱錢大量地流出，國際資本也借助滬股通流出內地股市。而放眼全球，新興市場貨幣的暴跌以及油價的持續下滑正讓投資者逃離股市，資金正向國債與黃金與安全港轉移。由於全球經濟狀況堪憂，美國9月加息的可能性下降，這會讓全球投資者沒有理由回到股市。近期紐約金價大幅上漲，新興市場貨幣劇烈波動和美股大跌進一步推高了對黃金的避險需求。

 

　　A股難有趨勢性改變

 

　　而環球股市的動蕩給中國市場又增加了一道變數，令A股仍舊疲弱，暫時難有趨勢性表現。目前中國宏觀增長偏弱，改革預期在政府穩定市場的措施之后有所調低，財政政策暫時難超預期，而貨幣政策也是在勉強維持，短期內市場缺乏催化劑。

 

　　現在還有一個麻煩的事情，就是近期出現的全球性股市動蕩是一陣風還是只是一個開始。如果是一陣風，對內地股市的雪上加霜還比較有限，如果動蕩只是一個開始，情況就更復雜了。有分析指，目前可能正在經歷近百年來的第三次世界貨幣體系大變革，影響將非常廣泛，股市自然是難以獨善其身。

 

　　現在因為市場進入熊市，內地已經放緩了改革的步伐。如現在管理層中心任務是維護市場的穩定，而諸如深港通這樣的事情自然往后放了；如內地股市7月宣布的暫緩新股發行正有可能變成暫停，而市場擴容一旦變成暫停，那就很難恢復，因為按照慣例內地要到市場重新恢復生機與活力之后才行。而諸如已經有了時間表的註冊制改革也勢必延期，現在內地一切以維護市場穩定為中心，凡是有礙市場穩定的可能都會延緩。而全球性的股市動蕩更會引起內地的警惕，防止內地股市成為全球性動蕩的重災區，也是一個現實的問題。

 

　　內地股市21日盤中跌穿3500點，說明此前救市形成的政策底還無法成為市場底，內地股市勢必會繼續尋覓市場底，而以往的經歷告訴我們，內地股市尋覓市場底的過程非常曲折而復雜，對此要有充分的心理準備。子木