股市拋售不是問題所在。是的，上證綜指（Shanghai Composite Stock Index）從6月份的高峰下跌了近40％，但中國經濟很少受國內金融市場波動的影響。問題——這不是個很大的問題，但無論如何是個問題——是中國經濟本身。它需要中國當局采取矯正措施——不是外科手術，而是針灸。

　　不難看出為何市場感到緊張。今年上半年貿易和出口幾乎沒有增長，7月份出口大幅下滑。發電量和水泥產量（這兩項供當地消費而非出口）在頭7個月下降。這些跡象表明經濟正在放緩。

　　7月，在數月的市場壓力下，中國央行宣布了新的人民幣匯率形成機制，使人民幣貶值，并引發了全世界對于人民幣將進一步貶值的猜測。然而，此舉對中國的幫助不像某些人預期的那么大。其他國家也紛紛貶值，減少了惠及中國出口商的潛在好處。

　　這些事情不能提高政府到2021年將人均產出提高60％的勝算。而中國的經濟問題也前所未有地在世界各地引起反響。上周，從紐約到莫斯科的各地股市隨中國股市下跌，在中國央行下調利率后才出現回彈。中國經濟形勢也左右了大宗商品市場走向。

　　對北京的最高決策者來說，這不是什么美好的畫面。此外他們還必須應對美聯儲（Fed）預計將在今年進行的加息。但形勢并不嚴峻。中國消費者仍然渴望更高的生活水平，只要可支配收入有所增加，他們就愿意進行支出。這不僅僅是推測；我的研究已經表明，由于勞動力短缺導致藍領勞動者的薪資提高，私人消費占國內生產總值（GDP）的比例有所上升。如果中國人只關注經濟安全，他們會把錢存起來。

　　中國需要的不是像2009年那樣包含大型基礎設施項目的大規模刺激計劃，而是以金融行業為目標，采取“針灸”式刺激。中國家庭和企業支付的融資成本處于世界最高之列——考慮到中國極高的儲蓄率，這種情況十分荒謬。

　　實施針灸刺激的第一個要素是降息，允許地方政府在債券市場上借入更長時期的債務，并讓銀行增加一定的放貸量。第二個要素是通過加快征地以及施工進程，讓這些錢更快地流入基礎設施投資項目。地方官員往往由于擔心受到腐敗指控而回避決策。必須消除正直與勤勉之人所懷的擔憂。

　　第三“針”是通過降低稅率、落實此前已宣布的允許私人投資者入股國企的改革，激勵民營企業。應按市場條件引入外部管理人員，并給予他們更大的自主權。

　　國內許多人批評上屆政府的4萬億人民幣經濟刺激計劃，在社交媒體上表示該計劃更多是幫助西方經濟脫困而不是中國自己。學院派經濟學家也持懷疑態度，對計劃經濟多年的負面印象使他們倒向新古典經濟學思想，他們更相信市場而不是政府行動。

　　但就政府而言，不采取行動將是大錯特錯。目前形勢不同于過去幾年，中國金融市場上的拋售正在全球產生廣泛影響，而且美聯儲的行動很可能會放大這一影響。在這種情況下，必須將各種擔憂之聲拋在腦后——我也相信將會這樣。

　　本文作者為前中國人民銀行（PBoC）貨幣政策委員會成員。

　　來自FT中文網，譯者/何黎