8月26日見底2850點以來，管理層護盤決心終於引發了外圍資金的大舉進場。昨日兩市成交較周二明顯放大，上證綜指也創出本輪反彈的新高。但從近日銀行板塊的走勢看，管理層護盤意在托底，以前的那種瘋牛走勢很難再次出現。

 

　　仍屬超跌反彈

 

　　昨日滬指全天呈現強勢，收復并站穩3200點整數關口，兩桶油拉升明顯，題材股再次活躍，兩市全天成交8449億元，量能放大明顯。更重要的是，市場久違的賺錢效應又出現了，昨日兩市240餘股漲停，僅55隻個股收綠。3000點保衛戰暫時告一段落。

 

　　現在內地股市面臨難得的內外有利局面。從內部來說，內地股市逐漸接近估值底，上海股市平均市盈率已經回落到15倍左右。違規杠桿資金清理接近尾聲，杠桿風險釋放充分。近期人民幣匯率堅挺，緩解了各方的憂慮情緒。而從外部環境看，周邊市場回穩有利於內地股市回穩。但是，亞太股市近日的表現還屬於是對此前大盤連續下跌的技術性反彈，8日大盤尾市上漲預示了短線反彈行情的啟動，而9日的全線上揚說明場外資金開始進場。

 

　　穩增長政策意在托底

 

　　現在全球股市都在期待中國繼續推出刺激政策。近日監管層連續出臺多項措施穩定股市，政策疊加的效應逐漸顯現，推動個股全面普漲。8日中國公布的疲軟數據令市場猜測中國或再推刺激措施。但是，從近期銀行股的表現可以看出，無論是管理層的呵護市場還是國家隊的托舉股市，都是托底而不進攻。

 

　　與2009年相比，此輪穩增長政策意在托底，不在托舉，方向上堅持增長方式轉型、不投過剩镕置產能，融資方式上通過進入社會資本提高財政資金效率和保證投資收益率；與去年相比，政策層對於股市的態度發生了微妙變化。在經歷剛剛過去的股災后，相信政策層已經意識到股市反哺經濟意義深遠，而瘋牛帶來的系統性風險爆發甚至威脅到金融安全，因此對於股市的態度重新回到加強監管制度建設、防範系統性風險上來。

 

　　違規杠桿不會卷土重來

 

　　去年瘋牛行情違規杠桿起到了推波助瀾的作用，而現在管理層的態度非常明確，就是不會任由違規杠桿資金卷土重來。

 

　　現在，對配資的清理進入關鍵階段，清理整頓工作原則上需於9月30日前完成，個別存量較大的公司，不得晚於10月底前完成。這是去不透明杠桿、將資金納入監管的重要手段。如果去除了場外的不可控的杠桿，風險的傳導能力將大大降低。

 

　　另外，內地即將提供熔斷機制，在市場陷入瘋狂時，給市場喘息、恢復平靜的時間。一系列的制度重建都注定了去年的那種瘋牛不可能重現，而清理杠桿的工作還在進行時，這個時候大盤還需要反覆築底。周二上證綜指盤中觸及3011點就說明，只要大盤不遠離3000點關，3000點關的威脅就不會完全解除。近日的反彈關鍵看上證綜指能否推高到3500點一線，至少要奪回3373點，才能讓3000點關的一級警報解除。王長久