“貨幣戰”不是誰主張不主張的問題，也不是你想打就打、不想打就可以不打的問題。在開放條件下，這個世界上只要有人在打“貨幣戰”，那你就跑不了，“不打”的結果一定是“被打”。這不由某一個國家的政策決定。

　　下半年以來，貨幣市場利率（SHIBOR）變動幅度不大，但一直處于上翹狀態。盡管貨幣市場利率波動沒什么不正常，但在壓低企業融資成本的時期，這樣的持續上翹不好，央行有責任壓住利率水平。畢竟，中國PPI已經下滑到-5.9%的水平，而貸款基準利率還有4.55%，兩者疊加，中國企業貸款真實的基準利率高達10%以上，這對企業而言，負擔過重。

　　所以，繼續壓低利率水平依然有很長的路要走。我現在最為擔心的問題是：央行為了穩定人民幣匯率，而不愿壓低利率。在我看，這將是非常錯誤決策。因為，當全球經濟再度面臨巨大風險之時，中國經濟無論如何都必須轉向內需為主。所以，貨幣政策必須依據國內的經濟狀況去制定，而不要過多考慮人民幣匯率問題，更不能因為穩定匯率而允許利率上行，或者被匯率綁住手腳。

　　當然，從利率經驗看，非美經濟體貨幣都存在一個重要的問題：上山容易、下山難。所謂“上山”指的是升值過程。升值過程是大量“熱錢”涌入的階段，這是貨幣升值國家的經濟會呈現“虛假繁榮”景象。但一段時間時候，麻煩就來了。首先，升值過程中所產生的“實際貨幣緊縮效應”，使國內經濟受到長期而嚴厲地打擊，內需極度虛弱。其次，經濟基本面的慘淡已經是整個經濟體經不住金融市場的風吹草動，而極易被市場理解為貨幣高估。兩者相加，結果是什么？升值可以是數年的過程——這就是上山容易，但貶值——下山就不一樣了，它很可能是急速、大幅的事情，所以不受傷的概率極低。而急速、大幅的貨幣貶值往往意味著危機。

　　去看看日本、東南亞各國不是這樣嗎？急速而快速的本幣貶值，預示著國民在大量兌換外匯并存入外國銀行或投資到境外。這不是很麻煩的事情嗎？所以，對于抑制這一情況的、最基本、也是最有效的方法是：關閉資本賬戶，或實施嚴厲的外匯管制。我不知道中國是不是已經做好這方面的準備，但無論如何應當做這樣的準備。

　　正因為過往經驗告訴我們：在人民幣匯率問題上“上山容易，下山難”。所以，現在謹慎小心是必要。但絕不能因噎廢食，而放棄讓人民幣匯率回歸適度的努力。而在這樣的努力，越晚越被動。因為，利率高企的時間越長，經濟內需越弱，貨幣高估越嚴重，貶值壓力越大，越容易受到攻擊。所以，我們必須盡早做好防控準備，在有控制的前提下，允許人民幣進入略微低估的狀態。然后，才會真正實現有序波動。這樣做的結果，也同時釋放了中國貨幣政策的手腳，為進一步壓低企業融資成本創造條件。

　　我想，中國股市應當歡迎這樣的匯率手段。只有這樣，貨幣政策才有條件保持適度地寬松，股權價格才可能向上浮動。最關鍵的是，中國實體經濟的金融環境才有可能獲得根本改善，實業生產、消費才有可能良性循環。

　　現在我們的問題是：許多決策部門或領導不承認中國經濟問題是貨幣過緊問題，沒有意識到貨幣松緊條件需要與強勢貨幣國家橫向比較的問題。這是個大問題。“貨幣戰”不是誰主張不主張的問題，也不是你想打就打、不想打就可以不打的問題。在開放條件下，這個世界上只要有人在打“貨幣戰”，那你就跑不了，“不打”的結果一定是“被打”。這不由某一個國家的政策決定。所以，中國可以“不打貨幣戰”，但關鍵是你有什么辦法在開放條件下“不被打”，做得到嗎？盡管我認為“三元悖論”存在嚴重問題，但如果我們真看懂了“三元悖論”，那就必須意識到：“貨幣戰”根本不由自主。這也是為什么歐洲和日本必須跟隨美國一起大肆投放貨幣、壓低本幣幣值的關鍵所在。（來自作者博客）