2016年股市推出的第一項新制度——熔斷機制在實施了4天後，於1月7日晚間被上交所、深交所、中金所聯合叫停。雖然三大交易所表示只是暫停，但要再度恢複熔斷機制，顯然不是短時期內可以實現的。

　　經曆了2015年的股災之後，管理層推出熔斷機制的動機當然是好的。管理層推出熔斷機制的目的是為了減少股市的震蕩，維護股市的穩定。但為什么事與願違呢?這與熔斷機制背離中國股市的“國情”有關。中國股市最大的“國情”是股市、投資者、融資者、管理層都不成熟，與此相對應的法律法規及各項制度也不成熟。由此導致了熔斷機制的“南橘北枳”。

　　比如，在美國等成熟的資本市場，通過熔斷機制的第一次熔斷，可以讓投資者保持“冷靜”。但由於A股市場投資者的不成熟，熔斷機制起到的作用是“磁吸效應”，股指下跌3%時，很快就會“磁吸”到5%，到了5%後，又會以更快的速度奔向7%。如此一來，熔斷機制不僅不能讓投資者“冷靜”，反而加劇了市場的恐慌。因此，熔斷機制在中國股市的悲劇不可避免。

　　熔斷機制的“閃電叫停”，對於當下正在積極備戰的注冊制無疑是敲響了一次警鍾。注冊制更多強調的是市場化運作，而這種市場化運作必須建立在市場成熟的基礎上，建立在嚴刑峻法的基礎上。和熔斷機制一樣，注冊制同樣超越了A股市場發展的階段。加上注冊制推出采取的是“授權”方式，連《證券法》的修改工作也被落下，這也意味著注冊制的推出並無嚴刑峻法來護航。

　　因此，對於這樣的注冊制，市場不能不為之擔憂。根據管理層的表態，注冊制強調的是以信息披露為中心，但在沒有嚴刑峻法護航的背景下，又拿什么來保證信息披露的質量呢?所以，投資者擔心的是，注冊制最終淪為加快新股發行的工具。雖然管理層強調注冊制不會引發大規模擴容，但基於上交所積極備戰戰略新興板、深交所積極准備主板IPO的事實，兩家交易所對加快新股發行已是虎視眈眈。這讓市場如何相信注冊制不會引發大規模擴容呢?

　　正是基於目前注冊制的准備情況，熔斷機制的“閃電叫停”對於注冊制的准備工作是有積極意義的。它提醒注冊制的步伐不要邁得太快，還需要把准備工作做得更充分一些，尤其是要把對投資者的保護放在首位，要有嚴刑峻法來護航。否則，不排除熔斷機制的悲劇在注冊制身上重演。(作者：皮海洲)