本文作者為海通證券首席經濟學家，九三上海金融委員會主委，中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷

　　所謂拐點，就是把數據按時間序列繪制成圖，當圖中的線條出現轉折，并形成與原先相反的新趨勢。按照我的觀察，凡是拐點出現之后，在未來爆發出與之相關的事件的概率非常高。換言之，趨勢的力量是非常可怕的。

　　2000年美國建筑周期出現回落拐點

　　美國的上一輪房地產牛市應該是1995-2007年這一段，其中2000年的房地產投資增速出現回落，盡管99年是房價漲幅最大的一年。但06年下半年開始，房價就出現了下跌。到了08年終于引發了次貸危機，殃及全球。從房地產投資增速拐點的出現到房價下跌，間隔了6年。

　　05年中國粗鋼產量增速出現回落拐點

　　從03年開始，中國的重化工業化呈現加速態勢，05年粗鋼產量增速創出25%的歷史最高點后，開始回落，至14年接近零增長，時隔9年，中國鋼鐵行業就出現了全行業虧損。07年中國GDP增速創出新高后便見頂回落，至今已經持續8年。

　　08年國際原油價格出現回落拐點

　　從08年7月國際原油價格沖高至每桶148美元后，便不斷回落，雖然中途有過再次上升經歷，但還是不改下行趨勢。如今，價格已經接近30美元。下跌幅度達到78%。

　　11年黃金價格見頂回落

　　從11年第3季度開始，國際金價沖高至1600美元后回落，至今跌至1100美元上下。盡管在這4年時間里，中國大媽曾經不斷去抄底，結果均無功而返。

　　14年人民幣結束升值趨勢后出現向下拐點

　　14年人民幣匯率在突破6.1兌1美元之后，開始了貶值進程，至今在6.6左右。

　　15年全球大部分股市的指數在第2季度開始出現下行拐點

　　15年無論是歐美股市還是亞太股市，各類股指大多在去年的4月份左右出現沖高回落勢頭，中國股市則在6月份開始出現向下拐點，上證綜指迄今的跌幅也達到40%以上。

　　16年：哪些將是趨勢的延續？

　　第一，經濟增速的繼續下行將是趨勢的延續。1季度GDP回落幅度會比較大，因為從同比的角度看，去年1季度GDP的增量中，金融貢獻占了30%，今年1季度這塊估計是負貢獻了。此外，去產能、去杠桿等政策也意味著貨幣政策不會比去年更寬松。

　　第二，人民幣貶值趨勢還是會延續。盡管管理層試圖采取各種措施來穩定預期，但畢竟人民幣已經經歷了長達9年的斷斷續續升值過程。拐點一旦形成，總需要有一個相對長的過程，1：9是太不對等了，至少3：9是必須的吧。以時間換空間，期間雖會反復，但不改趨勢。

　　第三，股市下行的趨勢估計還會延續。16年剛開年就來了一個猝不及防的大跌，有點不良預兆。看一下估值水平，還是很高。即便是歐美股市，風險溢價水平都過窄，唯有下行才能給予一個合理的風險溢價。好像國內的信用債也有類似情況。

　　第四，藝術品、珠寶玉器等稀有品的價格下行趨勢也將延續。當然，除此之外，還有更多的投資品的價格會延續回落趨勢。其背景正如14年的中央經濟工作會議上提出的，高杠桿、泡沫化現象還要持續一段時間。

　　16年可能出現的拐點

　　房價上行的趨勢是否會在16年終結

　　中國房價的持續上行已經經歷16年了，這個漫長的上行周期是以中國的城鎮化率大幅提升為背景的。但需要關注的有兩個指標：一個是中國房地產投資增速的拐點是在2010年出現的，如今已經相距6年。而美國房地產投資增速拐點的出現，與房價下跌之間也恰好相距6年。

　　第二個指標是13年中國的商品房銷售面積創下歷史最高后回落，房地產市場已經不再是投資的首選地。

　　此外，中國的農民工進城數量銳減，表明今后中國城鎮化率要下降。目前國家對特大型城市的人口流入進行嚴格限制，即今后5年人口基本保持不變。故因人口流入而導致的房價上漲的理由會消退。

　　不過，我仍相信16年房價或會出現拐點，但不會大跌。理由是購房者的杠桿率很低，與美國次貸危機時的居民杠桿不可同日而語。

　　美元指數會否出現向下拐點

　　美元指數自14年6月份的不足80，在不到兩年的時間內，上漲至目前的100左右，漲幅已經達到25%，應該說有點升值過度。而且，美元升值也與加息預期有關。在人民幣貶值的壓力下，美國加息究竟還能持續多久值得懷疑。如果美國加息難以持久，且美國經濟的復蘇也不夠強勁，則美元升值的理由就愈加單薄。

　　因此，16年出現美元貶值的可能性還是比較大，美元指數的拐點可期。

　　原油價格會否出現向上拐點

　　據說高盛的報告指原油價格要跌倒20美元，如果跌至20美元，則今年在時間上是可以支持再跌10美元的。問題是，如果跌至20美元，有幾個石油輸出國要受不了，是否會采取對策來維持油價？

　　實際上，油價與美元走勢還是有一定的相關性。如果美元下跌，則油價上行的概率大為增加。而其他大宗商品價格也有可能出現向上拐點。