中銀香港高級經濟研究員 卓亮

　　美國去年經濟增長動力持續轉弱，預計第四季GDP增長不足1%，全年低於2%，2016年表現將進一步惡化。目前美國制造業已陷入衰退，由2014年8月至2015年12月，ISM制造業指數從58.1跌至48.2，為金融海嘯后最低水平。而從2014年11月至2015年12月，工業生產同比變化從4.7%跌至-1.8%。美國制造業占經濟活動比例雖然較低，但制造業遠比服務業波動，往往是經濟周期轉向的先兆。再者，由於不少服務行業，如物流運輸、倉儲等，以制造業為服務對象，制造業的弱勢難免最終蔓延至其他經濟層面。另外，庫存對銷售比率反覆攀升，顯示真正被需求吸收的產出愈來愈少，未來去庫存的壓力勢必對整體經濟活動造成沉重壓力。

　　由此可見，美國未來一兩年內出現衰退絕非空穴來風。而隨着經濟表現轉差，聯儲局利率正常化將舉步維艱。預計公開市場委員會在2016年可能不會加息，所謂加息周期難以成型。環球超低利率的情况仍將維持相當長一段時間。