「五窮、六絕、七翻身」是否今年在港股出現，言之過早。五六月導致股市走勢疲弱的出現，坊間多種說法。其中一種較合理的是多間藍籌企業都會公布業績及派息，多五六月間除凈，股價自然下挫，就以六月期指比現貨大幅低水三百多點，除了反映睇淡后市外，也包括以上提及的權重股除凈因素。多年來，投資者習慣觀望至七八月再入市，大市才有支持。

　　去年港股大時代，恒指由五月轉勢一直跌到九月尾才有初步支持。與今年最大的分別是去年五月高位二萬八千多點開始下滑二成七，如以相同比例計算，近期由四月尾二萬一千六點開始調整，最壞可下跌至一萬六千點。十分可怕，但大家不要過分驚慌。事實上，要留意中央如何解決現今世界經濟下行壓力。

　　經濟仍面臨巨大下行壓力

　　四月國際貨幣基金組織削減今年全球經濟增長預測至3.2%，并表示全球經濟增長緩慢的時間，可能更長，而經濟更容易受到負面沖擊。最近新公布中國貨幣儲備在四月上升至三萬二千二百億，而海外出口量上升4.1%，進口下跌5.7%。當中數據顯示，四月原油進口數量上升，有助推動國際原油價格強勁反彈。至於鋼材出口較上月卻減少，原因是當地的價格和需求均大幅上升，減少了鋼廠尋求海外銷售的意欲。

　　不過由於近期人民幣貶值，估計中央保持觀望態度，有需要時再制訂政策為經濟進一步的刺激。但美聯儲暗示將推遲加息，市場對人民幣的升值信心可能加大，將會對中國出口構成壓力。另一方面，中國必須防止失業上升和給技術勞工創新機遇和轉變。所以，總理李克強最近表示經濟仍面臨巨大的下行壓力，中央要實行長期增長措施，針對增加就業和收入。

　　檢討回歸A股政策

　　上星期五市場傳出中證監檢討海外中國企業回歸A股政策，令A股震蕩。回歸A股令A股市場市值上升當然歡迎，而且有條件回歸的多是有潛質優秀的公司。須知A股的估值遠比港股和美股高，就以平均市盈率來說，恒生指數約為11倍，國企指數平均只有7.2倍，至於A股上海為16倍而深圳A股更有26倍。如果企業回歸一定可以大幅提升定價，但這也等同要國內的投資者以高位買貨。中國證監會為保障投資者利益，可要求大股東及機構投資者延長禁售期，又或者將回歸門檻大幅提高。如果以上是真的，對香港鞏固世界金融地位將更有利。香港上市的地位是難以替代的，香港上市法規監管和水平與世界接軌，而且背靠中國，實在其與眾不同的角色絕對不容易取代。

　　全球華人國際投資交流會主席 東驥基金管理董事總經理 龐寶林 (作者為證監會持牌人逢周二刊出)