「黑天鵝」是計錯數的風險

 

　　正如前美國總統喬治布殊在任時的國防部長拉姆斯菲爾德所說：「有些事我們知道我們知道——『已知的已知』，我們亦知道有些事我們不知道——『已知的未知』，但有些事我們不知道我們其實不知道——『未知的未知』」，此話最能形容不確定性的精髓。若要歸納最近的脫歐事件，它會是介乎「已知的未知」和「未知的未知」之間。脫歐被認為是「黑天鵝」事件，是因為它被認為是低機率但又影響深遠的一件事件。「黑天鵝」發生不是因為本質上其機率不能計算，而是因為用錯了計算機率的模型。簡而言之，「黑天鵝」是計錯數的風險。

 

　　 資金正流向新兴市場

 

　　自從脫歐以來，有象顯示資金正流向新興巿場，這可能與「已知的未知」和「未知的未知」有關。新興巿場如中國、印度、印尼、巴西各自有自己的經濟問題。以中國為例，大多的風險因素，如地方政府債務，影子銀行和相關金融產品的風險，以及產能過剩等問題是屬於「已知」範疇，「未知」只是其規模及嚴重程度，然而，巿場仍能夠為上述風險因素算出一個合理的概率範圍。唯獨是歐元區仍可以給巿場更多「黑天鵝」；意大利、法國、荷蘭和丹麥都有可能如英國般進行公投，意大利在10月的公投和法國明年的選舉或許成為另一次脫歐公投的觸發點。上述也正是投資者所討厭的「不確定性」，亦正因如此，有象顯示有資金由受到「未知的未知」和「黑天鵝」影響的巿場流向「已知的未知」的新興巿場。

 

　　建議3.15元吸納信義光能

 

　　環球投資市場存在眾多不確定性，今次為大家推介一隻盈利增長可見性較高的股份。信義光能(968) 主要從事生產及銷售太陽能玻璃產品，另外亦經營太陽能發電場。受惠中國太陽能發電裝機量持續增加，帶動太陽能玻璃銷售量錄得顯著增長，集團截至6月底中期純利為11.2億港元，按年增長85.7%。

 

　　隨內地光伏市場持續增長，預料下半年太陽能玻璃需求仍然強勁，信義光能現價市盈率約16倍，於高增長預期下，股值合理。另外，集團計劃於明年初或之前分拆旗下太陽能發電場業務上市，有助釋放業務價值。投資者可考慮於3.15元水平吸納，股價上望3.60元，若跌穿2.90元則先作止蝕。

 

　　業證券營運總監 歐業亨 (逢周四刊出)