內地PPI環比由降轉升

　　經濟企穩 財策續發力

　　【香港商報网訊】記者伍敬斌、實習生徐睿報道：昨日，國家統計局發布7月份內地居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)。數據顯示，7月CPI環比上漲0.2%，同比上漲1.8%;PPI環比上漲0.2%，同比下降1.7%。專家表示，除國內因素影響之外，國際主要經濟體CPI都顯得低迷，加上能源與資源價格仍處低位，也使得內地CPI不會出現太大漲幅，因此不能用通縮邏輯去解讀。此外，PPI降幅縮小預示着經濟企穩迹象，料進一步降準、減息應不在貨幣政策選項之內，而財政政策則將繼續發力。

　　預計CPI下半年仍保持2%

　　有分析認為，7月份CPI漲幅基本符合市場預期，近來強降雨氣候對部分地區鮮菜價格影響較大，暑期因素導致部分服務價格季節性上漲，以及部分鮮活食品價格回落是構成CPI漲幅的重要因素。

　　國務院參事室特約研究員姚景源表示，雖然一些地區洪澇災害嚴重，以致有擔心指7月CPI可能出現較大幅度上漲，但內地農產品種植和修復能力都比較強，不會造成全局性影響。

　　姚景源分析指，由於近年農民養豬積極性較高，豬肉供應有所提高，故而豬肉價格不會再現上漲，蔬菜供應也將保持在良好狀態，料下半年物價不會出現反彈狀况。雖然馬上要迎來一些重要節日，如中秋、國慶，但亦對下半年物價影響有限，預計CPI下半年仍將保持在2%以下水平。

　　全球CPI均處低位

　　財經評論人余豐慧表示，還有兩個因素影響內地CPI走勢：首先，全球CPI目前都處在一個較低位置，如歐洲CPI低於1%，日本CPI則連續保持負水平，美國CPI也在2%以內，這是由能源價格、資源價格下降造成的。現時，中國對石油進口依賴程度達到了60%，因此能源價格下降對中國影響非常大，而中國長期維持的CPI低位也受到全球因素影響，因此一些解讀認為中國面臨通縮風險并不確切。

　　其次，雖然內地CPI指數較低，但物價絕對水平并不低，人們感受到的物價仍然很高。他特別指出，人行第二季度居民消費品價格調查報告中也提到，超過半數內地居民對目前物價水平表示高出了承受能力，故未來CPI不太可能有過高增幅。

　　PPI數據好於預期

　　據國家統計局數據，全國生產者物價指數(PPI)7月延續了4年多以來負增長的態勢，同比為負增長1.7%。但值得注意的是，PPI環比由降轉升且同比跌幅收窄。對此，內地經濟學家馬光遠認為，尽管還處在負增長區域，但表現已相當漂亮。他表示，PPI數字雖然還是在負數區間，但已經大幅收窄，「-1.7%」是年內最好的。從年內看，PPI處在負數區間的因素正逐漸消除，比如有色金屬價格、大宗商品價格、原材料價格都出現了反彈趨勢，所以下半年很可能出現比預期提前轉正的情况。今年，整體來講比預期好，既沒有通脹也沒有通縮，相對平穩。因此，大多數投資機構表示，內地上月PPI數據是「巨大的、利好的意外」。在連跌3年后，內地PPI料於12月可轉為上漲。

　　余豐慧亦認為，PPI同比降幅收窄，環比由降轉升，預示內地經濟有企穩迹象。近來，一些行業比如煤炭、石油、鋼鐵價格都有回暖，政府的投資加力，特別是國有企業的投資加力，帶動經濟整體回升。

　　降準減息機會降低

　　姚景源表示，CPI與PPI的現狀反映內地經濟現時正處於「緩中趨穩」狀態，這為實施貨幣政策創造了空間。但從另一個角度看，目前整個宏觀經濟運行的問題并不是貨幣政策，沒必要急於降準和減息，仍應堅持穩中求進總基調，着力加大供給側結構性改革力度。

　　至於未來幣策，余豐慧認為降準與減息或已不在選項之中，即使流動性出現問題，人行亦可能還是采取債貸款或回購形式。他表示，下一步，財政政策將會繼續發力，因幣策可能陷入流動性陷阱而失去效用，所以政府在實施時會非常慎重;而在財策方面，政府或將運用數量工具和價格工具，如加大發行地方債規模，通過量的發行來加大民間投資的回暖勢頭;至於價格工具，料內地稅率將進一步下降。

　　分析人士指，現時經濟回升迹象較為清晰，料下一步將對股市產生影響。因經濟回暖，幣策進一步寬松預期將大大降低，預示着投資資金流向高風險行業機會變小，更大可能會流向債市、金市以及美元、日圓等強勢貨幣。

　　機構觀點

　　短期幣策趨中性

　　海通證券：

　　●通脹壓力緩解，幣策趨於中性。上周人行貨政報告特別提到降準對匯率有潜在冲擊，且指出要繼續實施穩健貨幣政策，從量價兩個方面保持貨幣金融環境的穩健和中性適度，意味着短期內貨幣政策將趨於中性。

　　中金公司：

　　●預計CPI年內仍將穩定在2%以下。短期內，內地貨幣政策不會明顯放松，中期幣策走向取決於通脹水平和預期。

　　九州證券：

　　●就年內而言，內地CPI中樞將在2%左右，高於2015年的1.5%，因此沒有減息可能;但年內CPI高於2.5%可能性不大，因此貨幣政策收緊概率也不大。

　　光大證券：

　　●整體來看，通脹回落為貨幣政策爭取了空間，但幣策面臨的主要矛盾沒有改變，匯率以及實體經濟的流動性陷阱仍制約貨幣政策更為寬松，年內降準減息的可能性較小。

　　國金證券：

　　●在整體通脹環比上漲情况下，幣策由穩健轉為寬松，短期或難看到。

　　申萬宏源：

　　●當前格局以通縮為主。在價格方面，比較糟糕的組合是經濟下行但價格上漲，從目前來看沒有這種風險，意味着幣策會比以前更為主動靈活。

　　招商銀行：

　　●三季度為年內通脹低點已經明朗，考慮到下半年財政政策力度比較有限，經濟增長動力持續弱化，這將帶來貨幣政策放松窗口的逐步打開，三季度出現一次降準的概率正在上升。