交通銀行香港分行環球金融市場部劉振業

　　港股冲破24000點時，大家高呼牛市已到。不過，現時險穿23000點就說前路迷茫。筆者估計今年環球股市或已見頂，但來年呢?且就借今年影響股市的因素來估計來年環球股市形勢。

　　科技股強撐港股

　　先看看今年主要市場(國際貨幣基金組織的十大發達及新興市場)的表現。圖一見到，大部分新興股市表現皆優於發達國家，暫只有中國內地股市錄得跌幅。發達國家呢?「歐豬」如西班牙及意大利跌幅超過一成，就算強如德國表現亦差，不斷放水的日股表現排尾二，似乎見到今年資金喜歡炒新興市場。

　　大家應該記得新興股市於過去幾年大落后，今年倒過來吸引大量資金流入，何解?是新興市場經濟好轉?還是資金炒落后?筆者在過去幾個月已指新興經濟仍在下滑中，故難言資金是因經濟見底而流入。至於是否炒落后呢?或者吧。

　　其實，今年資金炒落后亦在其他方面可以見到。從板塊角度分析，大家常以為新經濟股如資訊科技類好炒。是的，港股確是如此，看看今年騰訊(700)升穿200元就知。然而，除了港股外，其他地區又是如此嗎?

　　綜合圖一的新興與發達市場，比較各地區的板塊占比與年內股市表現，圖二見到資訊科技類等新經濟股占比愈多的股市，其表現就愈差，恰恰與港股表現相反。由此可見，若果大家以港人智慧來炒其他地方股市，就不行了。

　　其他市場與港股不同

　　科技股強撐港股是近年常態，皆因這類新經濟股屬恒指四大板塊之一。再看另外三個主要板塊，金融股今年表現不算太好，原因?你懂的。不過，放諸其他地區，圖一見到金融股占比愈高的股市，其表現就愈好。大家常認為金融業持續下滑影響當區股市表現，無錯，這或許在港股是事實，但其他地區可能并不如此，另外房地產與電訊類亦見類似情况。

　　筆者試過在其他板塊作以上分析，但通通都見占比愈大，表現愈差，除了圖三見到的能源及核心消費類。其實這也正常，以能源類為例，今年油價雖曾試過26美元，但10月初已反彈至50美元以上，CRB商品指數同樣大升。以往商品價格大瀉令環球股市大跌，如今商品回穩，環球股市有得升實屬正常。能源股占比愈大的股市，其表現愈好亦不為過。

　　由是觀之，新經濟股是港股的升市火車頭，但其他股市似乎未必一定，反而舊經濟股如金融及能源類占比較重的股市能夠看好。而且留意一點，圖一見到市場翻炒新興市場，板塊上，往年大落后的能源及金融類是今年升市火車頭，似乎大市今年確實喜愛炒落后。如是者，來年還會繼續嗎?註：本人并未持有上述提及股份。