美國大選后，焦點又勢返回12月加息。

　　先回想耶倫過去對加息的態度，記得年多前，聯儲局的傾向是每年加三至四次息，但后來由於油價持續向下，加上大國貨幣貶值以及今年中的英國脫歐公投，令環球市場氣氛不明朗，故聯儲局愈來愈鴿。但話說回來，去年加息時道指是17800點左右(見圖一)。今年呢?除了今年5月及6月部分時間是低於這水平外，其他大部分時間都高於17800點，耶倫又不加息?

        失業率或已見底

　　那明年呢?如果股市再上，聯儲局應會加息吧?這或許是其中一個條件，而圖一亦見，以往在1994年及2005年開始的加息期，股市都頗強勢。就算2000年道指在11000點整固間，聯儲局都可以連加數次息。亦即是，就算來年股市或像今年只處上落市，聯儲局都仍有加息可能。加兩次息?似乎不是夢。

　　然而，筆者一直唱淡美國經濟，認為雖然不致會步入衰退，但經濟增長下滑已無可避免，當中失業率見底更似乎愈來愈明顯。大家試想想，如果失業率真是其中一個重要因素左右聯儲局加息步伐的話，那未來的加息步伐又是否如圖一所想的樂觀?

　　通脹難以再升

　　筆者以美國聯邦基金利率與失業率作對比，圖二見到由1990年計起至今的最近幾次加息周期，通常失業率低至7%便會開始加息(黑十字)。如果以去年12月聯儲局加息時失業率已跌至5%以下，聯儲局加息似乎真是遲了一點。

　　至於何時會停止加息呢?大家可能會想，當失業率升了好一段時間就會停止加息，但事實好像并不如此。圖二見到，除了1995年的那次加息周期外，2000年與2006年，聯儲局都是在失業率差不多在最低位時已停止加息(紅十字)。無他，加息與否是根據未來的預測，不是歷史數據。根據筆者一向對就業市場的預測是失業率或已見底之下，聯儲局明年要加息，最多一次。最少呢?加不了。

　　最后當然不能不提通脹。圖三所示，除了1995年外，2000年與2006年，聯儲局都是在通脹最高位時停止加息(紅十字)，反映通脹高企未必一定令聯儲局無止境地加息，最終都要視乎聯儲局怎樣判斷往后的通脹形勢。以現時聯儲局對往后幾年通脹預測的最樂觀程度都是2%下，與現時的1.5%相差不遠。似乎聯儲局就算要加息，幅度都十分有限。更何況，若油價反彈乏力，加上新興市場與美國經濟增長持續下滑，通脹仍會再上嗎?確實有點難度。

　　簡單而言，去年加一次息，今年或加一次，明年?若果大家認為明年美國經濟會比今年好，可能不止加一次，但筆者就不同意了。根據以上說法，最多加一次，甚至或是加不了。