流深

　　繼春節前上調MLF(中期借貸便利)利率之后，央行在春節后的首個交易日再次調高SLF(常備借貸便利)，并同時調高公開市場逆回購利率10個基點。這一系列動作很快被市場人士解讀為「變相加息」、「貨幣政策轉向」的信號，并引發市場對2017年樓市和市場流動性的憂慮。年后的首個交易日，A股、債市、大宗商品等市場皆出現幅度不小的下跌。但很快，官方媒體新華社及央視等先后發布報道，澄清此次上調貨幣市場利率，與存貸款利率上調的關系并非必然;報道還指出，未來央行的貨幣政策仍會很謹慎，不會貿然采取大的動作。

　　連續上調貨幣市場利率

　　那麼，如何解讀央行連續上調貨幣市場利率?究竟這是一次淺嘗輒止的試探，還是市場恐慌下的誤讀?

　　客觀來看，近期內地經濟的表現，確實為加息可能提供了想像空間。首先，自去年底美聯儲加息之后，內地資金外流的壓力進一步加大，看空人民幣匯率的預期也不斷增加。為了緩解資本外流、維持人民幣幣值穩定，央行加息無疑是最好的政策選項。其次，隨着供給側改革初見成效和商品市場的回暖，內地正出現通貨膨脹的苗頭。國家統計局數據顯示，去年12月份工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲5.5%，創下2011年9月以來新高，環比上漲1.6%并連續6個月正增長。消費者價格指數(CPI)也呈現擴張態勢，2016年全年同比上漲達2%。與此同時，中國經濟呈現復蘇態勢與樂觀態勢。近期公布的制造業及服務業PMI已連續6個月呈現擴張態勢，顯示經濟持續向好;去年四季度中國經濟增長6.8%的表現，亦是內地經濟十個季度以來的首次回升。以上情况的出現，都為央行收緊貨幣政策制造了時機與可行性。

　　但同樣也沒有人懷疑，眼下的內地經濟狀况，絕非加息的合適時機：經濟回暖的勢頭剛剛萌芽，基礎仍舊十分脆弱;內地樓市泡沫在經歷了去年初的一輪暴漲之后，其中的風險亦再次放大;中國經濟「脫實向虛」的趨勢仍未得到根本扭轉，實體經濟的缺血狀况仍在加劇。此時若貿然出台加息這樣的「重拳」措施，內地經濟難得的良好勢頭必將遭到毀滅性打擊。正如節后市場對「變相加息」信號的巨大反應所顯示的，此時的市場遠沒有準備好迎接「加息」的可能。對此，央行應是心知肚明的。

　　防風險就是穩增長

　　其實，正如去年「權威人士」在《人民日報》指出的，「從一定意義上說，防風險就是穩增長」。自去年底的中央經濟工作會議結束后，中央已多次強調「把防控金融風險放到更加重要的位置」「確保不發生系統性金融風險」。因此，2017年的政策走向，「防範風險」或將擺在比「穩增長」更加重要的位置。

　　在此背景下，內地多個部門正在近期不斷出手，努力清查和化解有可能出現的金融風險：今年1月，央行就高調進駐三大比特幣平台，清理了部分違規業務，并對平台的安全性進行檢查和警示;銀監會則在2017年重點工作任務部署中強調，將嚴控包括不良貸款風險、流動性風險、交叉性金融風險、互聯網風險、地方政府融資平台貸款風險、互聯網金融風險、非法集資風險等在內的7大風險;最高人民檢察院也在近期表示，全國檢察機關將嚴懲非法吸收公眾存款、集資詐騙等涉眾型經濟犯罪以及洗錢、地下錢莊、網絡傳銷等犯罪，積極參與互聯網金融風險專項整治。多個中央部門的連續行動，除了說明中國經濟的風險因素不容小覷之外，亦明白無誤地說明了今年金融工作的主線正是「防範風險」。

　　從這個角度來看，央行此次采用貨幣工具進行「精確式加息」的根本目的，除了繼續向市場釋放貨幣政策穩健中性的信號之外，就是為了抑制資產泡沫，進一步防風險和去槓桿。可以預料的是，在十九大召開之前，「穩」字當頭、「防風險」仍將是今年中國金融工作的主基調。