图为香港中环汇丰银行总行门前的铜狮。

　　【香港商报网讯】汇控(005)、恒生(011)及東亞(023)先後放榜，最受關注當然是汇控，儘管業績遜於預期，但大行一於少理，繼續看好;加上恒生及東亞兩家本地銀行表現均好過預期，本地銀行股前景還是一片光明。 香港商報記者 林展鋒

　　汇控在狗年首個交易日率先公布業績，雖然去年稅前盈利高達171億美元，比前年多近2.5倍，但去年第四季稅前盈利按季卻下跌50.1%，較市場預期低。最令股民失望的，就是集團未有如市場預期公布新一輪股份回購計劃，即使時任行政總裁歐智華在電話會議中解釋，集團計劃今年上半年發行50億至70億元額外一級資本證券，技術上不可同時進行股份回購，並重申仍會審視回購股份的可能性，但仍未能挽回股民信心，加上末期息只派21美仙，全年派息與去年相同，令當日股價收市挫3.11%，報80.95元。

　　大行仍看好汇控前景

　　即使汇控業績有上述三大「死因」，但大行對「大笨象」並非一致看淡，當中摩根士丹利就在周三發表研究報告，指汇控上季業績遜預期，下調今年除稅前利潤預測5%，惟仍相信2018至2019年收入增長可達6%水平，港美加息及貸款增長將帶動淨利息收入增長，收入增幅大於成本增幅確保穩定業務投資，料2018年及2019年收入增幅將大於成本增幅2%。計及撥備，料基本除稅前利潤將以兩年8%之年複合率增長，股東權益回報率可升至10.4%。摩根士丹利給予目標價由89元下調至88元，但由於集團資本回報吸引，以及收入增長前景仍強勁，維持「增持」評級。麥格理、花旗、里昂及高盛等大行亦給予「買入」或「跑贏大市」評級。

　　事實上，撇除回購及股息因素，汇控不論在盈利能力及資產質素上，都進步不少。論盈利能力，雖然集團全年淨利息收益同比下跌5.5%，淨利息收益率(NIM)更同比下跌10個點子至1.63%，但前年第四季淨利息收益卻環比上升2個百分點至72.72億美元，隨美國繼續加息及全球經濟回暖，息差擴闊勢會令淨利息收益上升;至於資產質素問題，前行政總裁歐智華亦在過去7年的任期內「拆彈」，一級資本比率同比上升約1個百分點至14.5%，同期槓桿比率只微升0.2%。雖然集團沒有增加派息，但反映企業營運能力的股東權益回報率(ROE)卻成功實現零的突破，由前年0.8%上升至去年5.9%，可見基本面仍然不俗。

　　本地銀行盈利倍增

　　外界對汇控的成績表毀譽參半，但恒生及東亞兩家本地銀行的表現則獲一致好評。東亞去年純利達105億元，比2016年的38億多賺近1.5倍，當中利息收入同比增長6.21%至216億元，貸款及應收帳項減值損失亦比去年少近一半。至於去年錄得虧損的中國業務，今年亦見改善，除稅前溢利虧損由3億元收窄至2.48億元，主要是因為貸款及應收帳項的減值由28億元減少至1.1億元。

　　至於大年初五放榜的恒生，去年淨利息收益率全年上升1.9個點子至1.94%，加上非利息收入上升29%至107.80億元，令該行純利按年升23%至200.18億元，第四次中期股息更比2016年同期的2.8元多0.3元至3.1元。業績及股息驚喜，高盛、大摩、野村等對恒生維持買入評級。

　　偷步買渣打博派息

　　一眾國際及本地銀行股中，只餘中銀香港(2388)及渣打(2888)仍未公布業績，鼎成證券投資策略總監熊麗萍接受本報訪問時指出，兩家銀行前景不俗，惟後者的值博率較高。渣打的主要業務包括香港及以中東為首的新興市場，香港業務一直表現不錯，但過去數年整體業績卻被新興市場拖累，而隨着新興市場經濟回暖，渣打業績亦有望谷底回升，加上若果渣打恢復派息，或可刺激股價，故較進取的投資者不妨小注買入。

　　獨立股評人胡孟青接受本報訪問時就指出，國際及本地銀行股在加息環境下，長遠具投資價值，資產質素及股息率亦比內銀吸引。雖然現時股價已反映中短線表現，但若投資者想短線部署，可「博一博」渣打派息，及中銀香港母公司中國銀行(3988)為其注入新資產。 (業績盤點系列之一)

　　世界經濟的寒暑表

　　銀行被譽為百業之母，其業績表現幾乎與一國經濟，以至於世界經濟周期掛钩，因此投資者若看好經濟前景，基本上就可以閉上眼買入銀行股，加上銀行規模大、資產多，而且派息豪爽，因此不少保守投資者都視之為優質收息股。不過，銀行除了是世界經濟的寒暑表外，更是世界經濟的放大器，經濟向好，銀行表現自然更好;但經濟轉差，分分鐘會面臨滅頂之災。

　　銀行之所以是世界經濟的放大器，皆因在經濟向好時，企業會增加投資份額，從而向銀行借入更多資金，同時由於通脹令息口向上，令銀行收取更多利息收入。不過，銀行有放大回報的能力，自然亦同時放大風險，因為銀行的貸款對象遍布各行各業，表面上能分散風險，但實質上是將所有風險繫於一身，只要有任何一個行業出現不景氣的情況，就會令銀行對該行業的壞帳比率上升，甚至出現撇帳情況，屆時銀行的資產質素堪虞。

　　即使銀行規模大如汇控，亦無可避免地放大風險。汇控業務分布歐、亞、美、中東及北非，但在金融海嘯時，卻被歐洲及美洲的業務拖累，可見業務分散其實是將企業暴露在更多風險下。該行已由以往歐亞美「三足鼎立」改為「重返亞洲」的策略，走出長達十年的陰霾。因此，投資者切勿貪高息，就將整副身家all in銀行股，亦不要輕易將銀行股視為退休保障，畢竟股票投資始終風險高。 林展鋒