【香港商報網訊】美國總統特朗普又放風威脅提高中國商品的稅率，拖累港股上周跌穿28000點關口，大部分板塊跟隨下挫。憧憬內地放水大搞基建，早前逆市上升的水泥股回吐，但北水不離不棄，三大水泥股上周全周淨流入。行業受惠於國策和盈喜，基本面樂觀，當前是否買入時機?

　　香港商報記者 張智榮

　　受惠國策盈喜驅動

　　7月份，中央多個重要會議均顯示政策轉向寬鬆，當中要求保持流動性合理充裕，財政政策要更加積極，以及加大基礎設施領域補短板的力度等。市場憧憬中央放水刺激經濟，並透過推動基建抵銷貿易戰對出口帶來的影響。

　　受惠內地推動基建投資，水泥股早前已紛紛起動，更獲北水追捧。其中，亞洲水泥(743)早前連日逆市破頂，創下52周新高6.36元。華潤水泥(1313)、海螺水泥(914)和中國建材(3323)股價急升後，近日處於高位整固。

　　事實上，內地近年推進供給側改革的力度增加，水泥價格上升。今年上半年，內地平均水泥價格達到每噸419元(人民幣，下同)，較2016年同期上升79元。第二季度水泥價格整體升幅更為明顯，高位在每噸430元水平，水泥價格在雨季淡季並不淡。

　　水泥價格持續向上，帶動多間水泥企業上半年盈利大增。潤泥早於6月便發盈喜，料今年首6個月盈利較去年同期顯著增加，主因水泥產品售價提高。海螺水泥預期上半年多賺80%至1倍，料中期盈利將達120億至134億元，主要由於產品銷售價格上升，帶動收入大幅增加。西部水泥也預期上半年純利大幅增加，主因期內水泥平均售價上漲。

　　憧憬基建需求大

　　國務院總理李克強於7月23日召開國務院常務會議，為政策轉向寬鬆定調。事實上，人民銀行在會議召開當日已大規模放水，進行5.02億元中期借貸便利(MLF)，進一步加強市場對資金寬鬆的預期。

　　會議舉行的一周，透過滬深股通流入A股的南水強勢反彈，淨流入70.6億元，按周大增33.3億元，主要流入受惠於國策的金融股以及資源股，當中包括水泥股。同時，南下的北水淨流入亦回升至35億元，按周增加近18億元。北水回升流入水泥股，推動海螺水泥早前創新高，高見51.55元，當日北水淨流入2.01億元，同日中建材亦獲北水追入1.16億元。

　　然而，北水在上月底開始呈流出趨勢，港股通(滬)早前更連續6日錄得淨流出。值得注意的是，根據瑞信數據顯示，在截至8月1日的過去5日，海螺水泥仍錄得累計5.52億元北水淨流入，港股通資金淨流入中排第三位，中建材同期亦錄得1.58億元淨流入，潤泥則錄得0.34億元淨流入，顯示北水積極追買水泥股。

　　趁調整吼海螺潤泥

　　中金報告指出，水泥行業在淡季基本面仍強，當前淡季已進入尾聲，需求有望逐漸好轉，加上江蘇等地頻繁的環保限產，將減少熟料水泥供應，料下半年旺季水泥價格升幅超預期，予海螺水泥推薦評級，目標價60元，同業亦推薦中建材、華潤水泥和金隅。

　　海螺水泥早前成功收購的廣英水泥擁有3條水泥熟料生產線及5條水泥粉磨生產線，收購完成後，集團在廣東省的產能將進一步提升，同時為大灣區發展提前布局。另外，江蘇常州水泥企業近日執行環保限產，將加劇區內熟料供應緊張，料帶動下半年華東水泥價格持續上漲，有利業務集中華東的海螺水泥。

　　美銀美林亦指，水泥業淡季接近完結，華東供應偏緊，料區內水泥價格有進一步上漲空間，重申對海螺水泥買入評級，認為集團在華東擁有龍頭優勢，而且估值並不昂貴。

　　海螺水泥日前創下52周新高後回吐，近日高位整固，盈喜因素加上國策扶持，以及水泥價格進一步上升預期，相信股價仍有上升動力，建議候46.5元買入，中線有望重上50元，穿43元離場。

　　另一龍頭華潤水泥同樣值得關注，集團的大本營在華南，佔華南地區市場份額25%，當中廣東和廣西佔集團銷量近70%，勢可受惠粵港澳大灣區建設，帶來龐大水泥需求，加上上半年業績發盈喜，股價早於6月率先破頂，隨後維持高位整固，預期下半年旺季水泥價格仍有上升空間，看好全年業績報捷，料強勢未止，建議8.4元買入，中長線有望重上10元，失守7.4元止蝕。

　　瑞信報告指，潤泥早前宣布配股，將會令預測2018年每股盈利被稀釋約6%，配股亦意味水泥行業盈利能力已見頂，但仍維持其「跑贏大市」評級，目標價維持在10元。

　　【拆局解码】留意水泥企業布局

　　社會重視人的背景出身，買水泥股也要看出身。內地水泥企業有明顯的區域性，傳統上把內地市場分為6個區域，包括華北地區、東北地區、華東地區、中南地區、西南地區和西北地區。經過多年的行業整合，大企業的戰略布局已清晰化。

　　水泥企業的前景，一定程度取決其戰略地區的水泥供需，以及該區域的發展前景，例如金隅集團(2009)受惠雄安新區建設，好比華潤水泥(1313)擁有大灣區概念而被看高一線。隨行業集中度提高，大型水泥企業的競爭優勢逐步加強，企業之間形成一定的區域分工，同時在部分地區存在競爭。

　　從競爭格局看，華北地區主要由冀東水泥、金隅和中國建材(3323)主導，其中冀東水泥實行「華北、東北、西北」戰略，目前是北方地區規模最大的水泥企業，金隅則是「京津冀」最大的水泥廠商，華北市場較大的區域性企業還包括山水水泥，在山東市場市佔率領先。

　　華東市場競爭最激烈

　　華東地區水泥企業密集，競爭最為激烈。上海、江蘇、浙江、安徽主要由海螺水泥(914)佔據。其中，上海是內地最大的市場，水泥主要依靠外省輸入，開放程度高;江蘇市場水泥企業密集，企業盈利壓力較大，中國建材在此也有一定市佔率。

　　東北地區主要為天瑞水泥(1252)和中國建材。其中，天瑞水泥在河南、遼寧兩省投入很大產能，集團已位居東北地區行業前列。另外，中國建材在東北市場亦有一定份額。

　　中南地區水泥企業眾多，但基本屬於寡頭壟斷，其中廣東較大的水泥廠有華潤水泥和海螺水泥。西北地區則主要由西部水泥領導，西部水泥是陝西省最大的水泥廠商之一。中國建材作為全球最大的水泥廠，業務範圍涵蓋除西北以外的全國各地。