7月25日，美元指數高位回落，人民幣兌換美元匯率中間價報6.8737，上調123個基點。在岸人民幣上一交易日已經提前回穩，收報6.8745。今年4月份以來，人民幣匯率展現出十足的韌性，人民幣中間價距離今年以來一直堅守的6.90關已經相差263個基點，而此前人民幣中間價最低的時候距離6.90關只差6個基點。

 

　　美元降息幾乎板上釘釘

 

　　今年上半年，人民幣對美元匯率出現了一輪波動。今年前兩個月人民幣強勢上揚，3月份區間波動，二季度劇烈回軟，將前兩個月升幅悉數吞噬，最低到了6.8994，距離6.90關只差6個基點，而離岸人民幣和在岸人民幣匯率更一度跌破6.96，逼近7整數關口。但是，中國人民銀行連續在香港發行規模巨大的央行票據，有效扼住空頭的逼迫，使得人民幣兌換美元匯率中間價的6.90關成為不可逾越的防線。7月以來，人民幣匯率繼續區間波動，呈現雙向波動走勢，但波動並未超出合理區間。

 

　　目前，人民幣匯率維持基本穩定更有保障。最新公布的7月美國製造業PMI創下2009年9月以來新低。其中製造產出指數創2009年8月以來新低，而製造就業指數創2010年1月以來新低；7月美國綜合PMI初值51.6，前值51.5。7月的PMI數據可能暗示著三季度美國經濟增速迎來一個疲軟的開局。美國10年期國債收益率小幅下跌。

 

　　相應的，根據最新FedWatch數據，美聯儲7月底降息25bp的概率高達79%，降息50bp概率21%，換句話說，降息是100%了。

 

　　今年以來，降息潮席捲全球，今年以來啟動降息的國家央行已經達到20家，接下來美聯儲本月月底一旦降息，勢必會激化全球降息潮，包括歐洲央行等也將加入降息行列，而今年以來已經降息的20家央行也有可能有一些會連續降息。而人行大概率的將會繼續維持存款利率的總體穩定。

 

　　存款降息幾無可能

 

　　自7月15日以來的6個工作日，人行累積投放資金7100億元，淨投放5215億元，可見人行火力全開。隨?人行如此密集地釋放流動性，資金價格觸頂回落跡象明顯。23日，DR001和DR007都出現10個BP左右的下滑；Shibor隔夜資金價格也在昨日回落15.72個BP基礎上，進一步回落10.78個BP。伴隨資金回落，市場預期人行降準操作越發強烈。

 

　　在7月15日國務院召開的經濟形勢專家和企業家座談會上，主要領導強調「政策工具箱裏的工具還很多」，「要堅持實施積極的財政政策、穩健的貨幣政策和就業優先政策，適時預調微調，運用好逆周期調節工具。」「疏通貨幣政策傳導渠道，降低中小微企業融資成本。」但是，存款降息幾無可能，易綱近日表示，存款基準利率仍將保留相當長的時間，以免出現存款大戰；貸款利率定價機制要進一步改革，貸款基準利率淡出，由市場化報價利率來取代貸款基準利率，同時參考中期借貸便利（MLF）等一系列市場化利率。

 

　　而且，中國降息的條件也不充分。剛剛公布的6月份中國內地CPI漲幅仍然維持在2.7%，與5月持平，而目前內地一年期存款基準利率只有1.5%，而且內地CPI仍然有繼續衝高的慣性，這更會制約內地降息的空間。

 

　　在全球降息潮下中國繼續堅持人民幣利率的基本穩定，會讓人民幣匯率的基本穩定更有堅實基礎。（王長久）