本月初，美國證券交易委員會（SEC）宣布，經修正後的《外國公司問責法》（Holding Foreign Companies Accountable Act，HFCAA）確定將要求外國企業提供帳目給公開公司會計監督委員會（Public Company Accounting Oversight Board，PCAOB）審核，若企業連續三年無法配合，SEC則有權要求業者自美下市。

　這個消息，連同美國財政部擬擴大投資黑名單以及滴滴出行將從美國退市並回港上市的消息，引發在美上市的中概股集體暴跌，並重挫至去年3月以來的最低點。

　受惠於中概股加快回流上市的消息，港交所曾一度單日逆市上升3%。然而，在短期利好、市場逐步消化正面消息之後，香港的股市與回流中概股之間仍有一段磨合期需要度過。以回港上市的微博為例，開市首日便下挫7.18%。香港的上市流程、市場規模、市場流動性、估值方法等對回流的中概股是否有足夠的吸引力，引人深思。

　筆者認為，港股若想提供更好的平台吸引更多中概股選擇到港上市，仍有幾個方面需要克服。一是市場規模：今年下半年以來，由於內地經濟增速放緩、美聯儲收緊貨幣政策的預期等因素影響，港股的表現持續低迷，而新股上市的表現亦並不理想。根據市場分析，要待正股全日成交破2000億元，新股市場才能重回熾熱。

　其次是在制度方面，以往港股市場中金融、地產板塊市值佔比較高，雖然港交所優化了其海外發行人上市制度，並已經允許「同股不同權」、「可變利益實體」等來吸引科企上市，明年1月1日起更將優化及簡化海外發行人上市制度，但審查規則仍然相對嚴格，市場的整體結構讓機構投資者成為主導，因此換手率及資金流動性不足。港應研究如何平衡在保持高標準的監管及靈活的審查制度中找到平衡點。

　第三是投資端：即使中概股重新在港上市，並吸引大型互惠基金將大部分雙重上市中概股的美國預託證券（ADR）轉換為在香港買賣的股票，但美國的「投資黑名單」使不少受限於美國法規的投資者或機構依然無法購買，目前港交所雖然正在積極推動二次上市的中概股納入港股通，使南下資金參與投資，但投資端的組成仍然不夠多元。

　目前港府及港交所已經在努力拓寬中概股回歸的入口。以被美國政府列入投資黑名單的中國人工智能公司商湯科技為例，雖然美國投資者被禁止不能在市場上對商湯科技進行交易，但這家AI巨獸仍然定於明日在港上市。

　長遠而言，有鑑於中國近年來的高速發展以及龐大的內需市場，高新科技產業的發展依然被看好，香港作為條件成熟的金融中心，吸引回流的中概股會逐漸形成規模效應，將會拉動市場規模及科技股的估值抬升，逐漸改善市場的規模及換手率等，並進一步鞏固香港國際金融中心的地位。（作者：香港經貿商會會長 李秀恒）