周八駿

　2023年首季香港本地生產總值恢復實際正增長，終止2022年全年負增長。第二季已進入最後一個月，看情勢能保持正增長，失業率也下跌至較低水平。在技術上，香港經濟已踏入復蘇軌道。

　然而，就經濟周期性表現而言，有兩方面問題不能忽略：一是，所有數據皆以2022年同期負增長為基數，容易放大復蘇給人的印象。二是，進入第二季亦即4月的數據喜中有憂。

　香港經濟復蘇喜中有憂

　特區政府統計處在6月1日公布2023年4月香港零售額臨時估計按年升15%，高於市場預期上升13.8%，銷貨數量按年增13.3%。這當然是喜訊，然而，增長的動力主要來自內地遊客。受惠2月香港與內地全面通關，內地訪港旅客數目大幅增加，與旅遊消費相關的零售類別全面向好。相比較，令人憂慮的是，與香港本地居民消費相關的類別下跌。其中，家具及固定裝置按年跌26%；新鮮或急凍魚類及禽畜肉類按年跌18%，電器及其他未分類耐用消費品按年跌13.1%，超市總體按年跌7.9%。

　香港居民消費為什麼減少？失業率沒有上升，居民收入沒有明顯變化。如果5月政府再次發放消費券不能提振香港本地消費，情勢就頗嚴峻。即使5月呈現消費券效應，那麼，未來數月消費券效應消失後，本地消費如果再減少，則問題必定是結構性的。

　2003年10月內地居民個人遊甫實施，內地遊客在香港的消費便很快帶動香港居民消費。這樣的場景，今時今日無法複製，因為世界大局變了。2003年世界百年未有之大變局雖已開始，但在初始階段。那時，中美關係依然沿着既合作又摩擦的軌道前行。香港經濟雖受亞洲金融危機打擊而暴露結構性弱點，但尚能維持。香港居民的心理沒有因為金融危機經濟衰退而發生扭曲。所以，只要外部因素譬如那時內地居民個人遊刺激，香港內部因素就會被激活。

　近20年後的今天，世界百年未有之大變局已是熱戰與新冷戰相互激蕩、加快全面深入演變，香港作為長期受美西方深刻影響的中國的一個特別行政區，不僅經濟結構、社會結構和政治格局，而且，香港居民的心理都陷入前所未見的劇烈變動。

　金融業發展須融入國家大局

　面對空前嚴重的不穩定和不確定，企業和個人或走避，或放縱，或克儉。特區政府有關部門需要深入觀察和分析的是，香港居民消費減少，究竟在多大程度上反映人口減少？在多大程度上是由於生活節儉？是否有放縱現象？以及後者在多大程度上抵銷人口減少、生活節儉對消費的負面效應？

　與此同時，特區政府需要採取措施大力推動創新科技產業發展，做大做強一批香港本地企業，提高投資佔本地生產總值的比例來彌補本地消費佔本地生產總值比例下降。

　金融業是香港經濟支柱，香港證券市場是香港金融業的支柱。長期以來，香港股市在新股上市集資(IPO)方面一直名列全球主要股市前茅。但是，2023年1月至5月，香港股市IPO在全球的排名竟然跌至第五名，不及印尼。對印尼股市來說，IPO升至全球第四名，為1995年以來首次。香港與印尼一跌一升，究竟是偶然抑或反映結構性變化？這又是一個需要特區政府和香港金融界及相關業界密切關注和思考的問題。

　有兩個結構性因素不利於香港：一是2023年6月2日，《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）對菲律賓正式生效，標誌着RCEP對東盟10國和澳洲、中國、日本、韓國、新西蘭等15個簽署國全面生效。二是東盟在當前和今後一段時間可以在中美之間左右逢源，容易吸引資本流入。這兩個因素對印尼股市吸引企業上市有利。相比較之下，不利於香港股市開展IPO。

　以往，香港證監會和交易所側重上市制度適當放寬來吸引其他國家或地區的企業前來上市集資。例如，2018年改革上市制度，近兩年增加18A和18C章，允許未盈利生物和特專科技公司來香港交易所上市。如今，香港金融市場包括股市，需要因應中美較量，開拓新的服務國家和地區。意味着香港拓展國際金融業必須與融入國家發展大局、「一帶一路」服務相結合。