5月18日，江蘇省地方債發行結果顯示，3年、5年、7年和10年的發行利率分別為2.94%、3.12%、3.41%和3.41%，中標倍數分別為1.72、1.68、1.82和1.93，發行結果好于市場預期。

　　中金公司分析認為，此次發行利率基本都比5天均值高2個百分點，反映大機構對市場定價終于達成共識；而認購倍數也普遍在1.6以上，高于最低投標要求對應的認購倍數，顯示市場有主動性需求。

　　近日，江蘇省拉開了今年總計1.6萬億元地方債發行的序幕，這或許將有助于減少市場對地方債違約的擔憂。

　　首單地方債需求結果較好

　　從上述發行結果來看，江蘇債的需求比較強烈，消除了此前的部分擔憂。

　　對此，中信建投債券分析師黃文濤認為，一是銀行考慮到和政府合作的綜合收益，包括財政存款的支持；二是在降準降息之后，回購利率處于低位預期穩定，其他資產的收益率均處于下降之中，包括貸款，地方債的相對價值在逐步顯現。

　　“三是本次發行的522億一般債券中，有308億為置換債券，這一部分是定向發行，事實上在置換債券采取定向發行的方式公布之后，市場對于地方債的供給擔憂有所緩解，畢竟只有少量的地方債最終將由市場進行消化。”黃文濤表示。

　　5月12日，江蘇省公布的該省政府一般債券發行信息文件顯示，2015年首批一般債券發行總額為522億元，規模較原計劃于4月23日發行的648億置換債券有所“縮水”，其中3年、5年、7年和10年期的債券發行額分別為104.4億、156.6億、156.6億和104.4億元。

　　中金研報認為，地方債除了有票息免稅，節約資本金以及流動性好于貸款等優勢，再加上掛鉤地方財政存款，其綜合收益不見得比貸款差，銀行是有動力購買的。

　　資料顯示，今年地方政府的新增債券和置換債券總計1.6萬億元。其中，6000億元為新增債券，1萬億元為置換債券，兩種債券都分為一般債券和專項債券。在江蘇地方政府債券順利發行之后，其他地方發債也有望提速，而目前多個省份已經開始組建債券承銷團，并招標信用評級機構。

　　在業內人士看來，江蘇債作為首批首單，它的定價水平及發行方式，對后續發行的地方政府債券而言，具有重要的參考意義。

　　地方債擔憂弱化

　　“市場對地方債供給沖擊的擔憂應該會大幅弱化。”民生證券固定收益分析師李奇霖昨日對《第一財經日報》表示。

　　在中金公司看來，在新常態下，銀行以往依靠存款增長來配置債券的思路已經過時，未來會過渡到通過市場化主動負債來配置債券(通過同業存單、發債、回購融資等市場化工具)。只要市場資金寬松，就不愁消化不了地方債的供給沖擊。

　　中金公司預計，目前市場對地方債供給沖擊的疑慮已經消散，隨著未來1~2個月的投資增速和貨幣增速繼續下滑創歷史新低，貨幣政策將繼續加碼放松。收益率的下行趨勢仍未結束。

　　“江蘇債為后續地方債券發行開了好頭，后續地方債券的發行將以此收益率作為標桿，利于市場預期的穩定。在經濟下行、貨幣政策放松、資金價(1221.40, -6.20, -0.51%)格低位、地方債沖擊擔憂減緩的背景之下，債券市場的牛市仍將繼續。”黃文濤還分析認為。

　　實際上，在地方債發行之前，監管層也出臺了相關配套措施。其中，財政部、央行[微博]和銀監會5月8日下發關于2015年采用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知，要求各地針對2015年第一批置換債券額度的定向承銷發行工作，應該于2015年8月31日前完成。

　　而對于后期將地方債納入中央國庫和地方國庫現金管理抵押品范圍以及央行常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)的抵(質)押品范圍的安排，有銀行業人士表示，這是為了提高地方債的流動性，為順利發行地方債而做的制度安排。

　　上述銀行業人士向記者透露，因為地方債作為利率較低的利率品，除銀行有需求外，其他的金融機構需求不大，銀行將是主要買家，消化地方債的供給也主要依靠銀行。