□本報記者官平
當前A股出現了一個怪象：上市公司坑自己人。中國證券報記者統計發現，截至目前，2016年以來實施完成的239期上市公司員工持股計劃中，超過80家上市公司股價跌破了員工持股價，員工持股計劃浮虧率逾35.5%。
許多投資者都有“安全墊情結”，熱衷于尋找跌破定增價、員工持股價的股票，這些股票被認為是安全且公司有意抬升股價的投資標的。業內人士表示，員工持股計劃是一種員工長期績效獎勵計劃，但同時也是上市公司進行市值管理的有效工具，因一些上市公司大股東對員工持股計劃“兜底”，員工持股計劃可以“虧本”出局，而投資者往往被利用“抬了轎子”，尋找所謂的“安全墊”要謹慎。
“安全墊”不安全
因股票市場低迷，自2017年以來，近30家上市公司又拋出了員工持股計劃，部分公司火速實施完成購股，但并未獲得投資者青睞。
在A股市場，歷來完成員工持股購買計劃的持股成本往往代表了公司內部人對股價的可接受程度，對二級市場投資者來說，容易產生股價“安全墊”的感覺。
但據中國證券報記者統計發現，2016年第三季度以來，近百家上市公司的股票價格跌破了新近推出的員工持股計劃價格，部分員工持股計劃已經被套超過10%，如今所謂的員工持股“安全墊”已經被套。
2017年以來，最新披露完成實施員工持股計劃的13家上市公司中，從實施進度看，梅花生物、新文化、電魂網絡、印紀傳媒、火炬電子等5家上市公司從披露董事會預案到股東大會公告再到實施完成，用時不到2個月，實際資金規模最大的是新文化，接近3億元。
值得注意的是，在此前已實施員工持股計劃的公司中，億陽信通、吳通控股、上海新陽等公司股票價格較員工持股價折價幅度較大，被套較深。
以億陽信通為例，2015年度第一期員工持股計劃通過現金認購非公開發行股份方式完成實施，員工持股計劃認購數量67萬股，發行價格17.07元，認購股份鎖定期為36個月。而億陽信通自去年國慶節后觸及每股16.78元高點后展開一輪震蕩下跌行情，累計跌幅達24%，2月6日最新股價為每股12.47元，低于員工持股計劃購買成本三成。
此外，吳通控股去年12月即完成股票購買，鎖定期為一年，累計購買948.44萬股，成交均價10.16元。吳通控股最新股價7.75元，跌破員工持股購買成本23.7%。
自救還是砍倉
誰都不希望坑了自己人，員工持股計劃被套，上市公司會展開“自救”嗎？業內人士表示，如果實施股權激勵和員工持股的公司已滿足行權或者交易股票的條件，但當前公司的股價低于員工持股的交易平均價，或者當前市價低于股權激勵方案中的行權價，上市公司將更有動力進行市值管理。
比如，2015年被稱為“最吐血的員工持股計劃”的萬達信息第一期員工持股計劃。資料顯示，萬達信息于2015年4月16日披露員工持股計劃草案。該計劃擬自籌資金總額上限為4億元，出資參加的萬達信息員工不超過2010人。其中，包括公司董事長兼總裁史一兵、副總裁李光亞等在內的高級管理人員10人，合計認購份額為2.75億份，占比27.5%；其他員工合計認購份額不超過7.25億份，占比72.5%。
2015年6月8日-10日，公司員工持股計劃萬達信息1號累計購買萬達信息股票727.79萬股，占公司總股本的1.45%，購買均價為137.26元。
此后，經2014年度權益分派實施及股權激勵行權后，萬達信息1號持有公司股票數量變更為1455.58萬股，持股比例為1.42%，購買均價為68.58元。截至2016年1月13日收盤，萬達信息股價報22.11元，下跌幅度達到67.76%。
不過，之后萬達信息控股股東萬豪投資決定，為了增強投資者信心，以自有資金替換公司第一期員工持股計劃中的優先級資金6億元。一券商人士指出，由于A股市場自2015年下半年以來回調較大，不少本該成為激勵上市公司員工積極性的員工持股計劃，在遭遇賬面巨大浮虧后，如今反倒成為拖累，影響了員工的積極性。但有些公司則選擇了“砍倉”。2016年，飛馬國際、中南建設等員工持股計劃均“快刀斬亂麻”認賠離場。
不要迷信“安全墊”
所謂員工持股計劃，是指上市公司根據員工意愿，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權益按約定分配給員工的制度安排。自2014年6月證監會發布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，A股已公布629例員工持股計劃，其中已實施452例。
作為2015年極端行情中“五選一”維穩方式之一，員工持股計劃被上市公司廣泛采用。一般認為，券商對已推出員工持股計劃的上述上市公司均較為推崇，給予增持的評級，另外基金經理也較為關注推出員工持股計劃的上市公司。如今，可以看到，并非推出員工持股計劃的公司都值得買入，所謂的“安全墊”也存在危險。
“上市公司大股東有進行短期市值管理的動機，短期員工持股計劃也有可能‘綁架’管理層與員工，成為利益共謀者。”業內人士指出，上市公司員工持股可以虧本出局，因此概念炒作而跟進的投資人卻無法這樣操作，一旦這類上市公司斬倉出局，相當于該股“安全墊”破裂，投資者在無從及時了解信息的情況下繼續持股則有可能出現虧損。由于員工持股計劃持有的股份賣出屬于自愿性披露事項，無須另行公告，因此，可能存在持股計劃賣出股票后但上市公司未予單獨公告披露，僅選擇在定期報告中披露的情況。