6月，中國整車銷售 206 萬輛，環比上升 7.5%，同比下降 9.6%，符合市場預期。儘管市場仍擔心行業復蘇的持續性，但隨着庫存壓力下降、零售增速領先批發數據轉正及去年下半年低基數，我們認為汽車行業景氣度將轉趨正面，預期三季度將迎來邊際改善。近期，中國實施國六燃油標準導致短期需求的透支，但我們認為相關影響較為有限。我們預計三季度板塊價值有望得到重估，四季度將迎來盈利拐點。

　　合資廠商市場份額提升

　　6月，中國乘用車銷售達到173萬輛，同比下降7.8%。根據乘聯會資料，狹義乘用車零售資料反彈 4.9%，領先批發銷量增速轉正。我們認為，零售銷量的反彈主要是受近期國六燃油標準的實施推動短期需求所致。此外，庫存系數降至警戒線下反映前期庫存壓力得到緩解，同時為未來行業持續型復蘇打下堅實基礎。展望未來，我們預計 7 月行業零售資料將暫時回落，8月底行業整體迎來上行周期，而四季度的盈利拐點可期。

　　年初至今，合資品牌市場表現優異。通過持續推行產品結構下沉的銷售策略，在緊湊型車領域取得巨大成功。截至 5 月，日系品牌已成為中國乘用車市場的最大贏家。6月，僅有一家國內廠商進入乘用車廠商十強榜單，但其當月銷售則同比大幅下降 33.1%。

　　電動車銷量呈現爆發式增長

　　6月，中國商用車銷量達到328536輛，同比下降17.8%，其中客車銷量同比下降 0.4%，但我們認為 7 月銷售回暖可期。受益於地方補貼政策期限的延長，預計7月新能源客車銷售仍將保持增長。卡車銷量連續三個月呈現下降趨勢，6月銷量同比降幅達 19.8%。考慮到下半年基建需求有望提速，我們預計這將帶動重卡銷量的回升。

　　6月，新能源汽車銷售同比大幅增長81.0%至152062 輛，其中：純電動車增長 108.2%，插電式混合動力車增長2.1%。從車型角度來看，期內A級車為純電動車市場的主力車型，合資品牌在插電式混合動力車市場佔據較大份額。

　　看好中升及永達

　　三季度板塊價值的再發現可期。受前期銷售增速低於預期及中美貿易摩擦帶來的風險偏好下行，年初至今港股汽車板塊相關標的出現了明顯的調整。然而，我們認為伴隨庫存壓力的緩解及去年下半年的低基數效應，汽車板塊的前景將趨於正面。參照過往行業庫存周期，汽車經銷商在新周期啟動階段通常較其他子板塊具有更大的業績彈性。在經銷商板塊中，我們較看好中升控股(881)和永達汽車(3669)的投資價值。考慮到日系品牌市場份額的擴張，我們看好廣汽集團(2338)的市場表現。

　　工銀國際研究部