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【投行視野】整體經濟韌性強 貨幣政策略收緊

【投行視野】整體經濟韌性強 貨幣政策略收緊

責任編輯:朱劍明 2020-08-12 03:38:18 來源:香港商報

  港股近周風高浪急,大上大落,不少非經濟因素持續困擾市場。與此同時,環球疫情持續,展望下半年,發達國家及中國以外的其他新興市場將持續處於較深的衰退局面,未來外需仍將面對較大幅度萎縮。下半年內地出口增長速度有可能明顯減慢,扶持製造業及內需的政策將有進一步加碼可能,穩定市場需求。

  與此同時,8月6日人行發布《二季度貨幣政策執行報告》,對於下一階段貨幣政策,人行延續第二季度政治局會議表述,穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向,保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長,完善跨周期設計和調節,處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關係,實現穩增長和防風險長期均衡。

  內地貨幣政策再次從總量進入到結構,利率上升正正就是反照趨勢。隨着內地經濟逐漸恢復,疫情防控的進入到常態化,貨幣政策預計階段性的將繼續從「總量型」進入到「結構型」過程當中。與中央政治局會議表述一致,貨幣政策從「逆周期」轉向了「跨周期」,實現穩增長和防風險長期均衡。

  金融體系需向實體經濟讓利

  未來一段時候,宏觀槓桿率回到合理水平,風險將繼續釋放。隨着宏觀周期的逐漸改善,「跨周期」的宏觀政策也將從穩增長轉為防風險。在未來一段時期,不良貸款將會持續呈現和上升。在過程中,內地金融體系需向實體經濟讓利。在內地貨幣政策從「總量」轉向「結構」的趨勢下,估計流動性將短暫呈緊。

  隨着內地經濟調子逐漸樂觀,貨幣政策寬鬆的繼續邊際上退出,資產定價將面臨一定的壓力,信用風險亦將一步步放出,為市場帶來一定的波動。作為對應,市場投資喜好或在經濟周期轉換的過程中同步出現變化,部分風險資產或逐步轉到避險及商品資產領域。

  資深投資銀行家 溫天納

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