小米(1810)最近公布第二季業績，結果令人鼓舞，我們相信小米的中國市場份額，應會通過以下方式在2021年得到改善：1)利用其雙品牌戰略擴大客戶群；2)增強在線和離線渠道以提高市場份額。因此，我們預測小米在中國/全球智能手機市場的份額將增長。業務部門之間的協同作用，將推動中國互聯網服務與智能手機的勢頭同步增長。

　　我們認為小米的雙品牌(紅米+小米)戰略，有助於進一步滲透到高端和大眾市場，並獲得持續的市場份額增長。首先，我們發現，小米在國內的高端市場相對不足。但是，Mi 10和Mi 10 pro的發布價格達到了創紀錄的4000元至5000元人民幣，這是小米向高端市場滲透的戰略重點的開始，趁華為缺半導體芯片時搶佔高端市場。在網購平台京東(9618)6月18日購物節期間，這兩款產品被評為最暢銷的5G智能手機，並且在西歐也被證明是成功的。在8月，小米發布了高端旗艦機型Mi 10 Ultra，價格為人民幣5599元，並在10分鐘內售出了10萬台。小米將繼續投資於高端產品開發，並期望在下半年於此範圍內推出更多產品，這將進一步提高整體平均售價。

　　5G是小米擴展機會

　　此外，紅米在過去12個月已售出2500萬部智能手機。在7月，小米發布了紅米9A(一種新的入門級4G型號，零售價僅為499元人民幣)，是價格最低的機型，也是成本最優化的機型。管理層對這種型號的全球出貨量充滿信心，並希望在未來9至12個月內成為主要的銷量推動力。未來小米計劃推出更實惠的5G型號，以推動大眾市場中5G的持續採用。展望未來，小米將繼續致力於研發，以提高相機質量及快速充電技術(有線/無線充滿電20min/40min)。

　　5G智能手機在第二季度佔出貨量60％，而第一季度為33％。隨技術不斷進步，小米計劃以更低的材料成本，發布更多具有價格吸引力的5G型號，以開拓更廣泛的消費者基礎。在印度等市場，4G智能手機的推出仍將是重點。

　　鑑於其雙品牌戰略和市場份額增長，管理層預計其進入高端市場的平均售價將穩步提高，這應能抵銷針對大眾市場發布的可承受的5G機型對平均售價的壓力。隨產品結構向中高端轉移，我們預計2020年二季度均價同比增長12％(1季度為-2.4％)，並預計這一趨勢將繼續。公司表示，將繼續利用在線和離線渠道來佔領中國智能手機市場的增量份額。管理層並計劃加強渠道覆蓋，特別是在二三線城市。

　　我們注意到，小米的線下渠道規模落後於競爭對手。在2019年，華為、OPPO和VIVO的線下商店總數達到1100萬/20萬/25萬(包括特許經營店)，而小米只有600萬。但是，中國大約有73％(根據Counterpoint)的智能手機出貨量來自線下。根據我們的據估計，小米的線下市場份額在2019年僅為5％(相比之下，蘋果為7％)。我們認為，這為該公司解決了重要的機遇。手機市場份額增加，5G、物聯網高利潤率推動股價上漲。

　　展望未來，小米的目標是通過直銷或特許經營模式，開設更多授權商店來改善其線下業務，儘管利潤率較低，但所需的資本投入也較低。公司業務之間的協同效應能推動其中國互聯網服務及智能手機業務同步增長，當前價格喻示長期購買機會。

　　東驥基金管理董事總經理  龐寶林

　　(作者為證監會持牌人 沒有持有上述所提及的證券)

　　(逢周二刊出)