上星期與大家探討過一隻炒作得火熱的memeSPAC-DigitalWorldAcquisitionCorp(DWAC)因宣布收購美國前總統特朗普成立的新社交平台TRUTHSocial而聲明大噪，而且一星期過去股價按周回落44.23%，雖然仍較SPAC招股價高6.7倍，但短短一周成交量及上升成動力已大不如前。難道SPAC不論個股或整個上市制度的熱潮都不能維持其持續性？

　發起人質素決定股價

　根據港交所(388)SPAC諮詢文件，2020年美國SPAC上市首月表現僅得3.2%，較同期規模相若的傳統新股回報低53%。細看以發起人為分類的數據，情況更為參差，以管理資產達78億元以上或財富500強公司高級管理人員為標準的高質素發起人，他們創立的SPAC併購後三個月的平均回報可達31.5%。相反，非高質素發起人的回報率是-38.8%。回報率欠佳的原因或許是收購消息宣布時股價已炒高，成功併購後氣氛已回落，因此價格較低。另一情況或許是部分非高質素的發起人未能於限期前找到優質的公司，最後只能找一間符合上市要求的公司湊合。

　不論那個原因，都能反映發起人的重要性，而個股SPAC的永續性很大程度上取決於發起人的管理以致人際網絡能力。另外，亦反映合併後風險可能更高，即使普通投資者於合併後能參與買賣，吸引力並不大，因為已過了股價的升值爆發期。

　應讓普通投資者參與

　若希望普通投資者也能參與其中，或許可以分配部分份額給予普通投資者，並維持SPAC的首次發售同樣需要達致某個專業及機構投資者的數目，而所有普通投資者均享有贖回權，專業投資者則維持原有計劃。當普通投資者能參與其中，股價的延續性才能更持久。

　確實SPAC較傳統股票投資風險更大，然而SPAC的本意之一便是讓普通投資者也能參與類似Pre-IPO的投資。若希望降低普通投資者的風險，並非禁止他們參與，反而能從投資者教育入手，如普通投資者首次投資SPAC前，需完成簡短的SPAC基本認識課程及通過簡單的測試，以確保投資者參與前對其具備基本的了解。(東驥基金管理董事總經理 龐寶林)