本周美元指數震盪小幅攀升，美聯儲主席鮑威爾和其他同事紛紛發表鷹派言論，市場對美聯儲5月加息50基點的預期升溫，這支撐美元震盪走高。3月議息會議上，美聯儲如期加息25個基點，為2018年12月以來首次加息。且相較前幾次會議，本次會議釋放出更多「鷹」派信號。3月點陣圖顯示，美聯儲官員們預計2022年將加息7次，至2022年底利率為1.9%，2023年底利率為2.8%，其中，有7位委員認為應該加息7次以上，遠超市場預期。點陣圖暗示，年內至少還有6次同等幅度——25個基點的加息。其他非美方面，歐元兌美元震盪回落，歐洲央行緊縮預期限制歐元下行。英鎊兌美元維持震盪走勢，因英國通脹飆升使得市場對英倫銀行加息預期升溫，澳元兌美元震盪攀升，主要受到大宗商品走高帶動，同時澳洲聯儲升息的預期也支持澳元。

　相信金融市場最近最大的新聞之一應該就是美國國債的倒掛了。隨着美聯儲準備進入激進的加息周期，周五10年期美債收益率飆升至近2.5%，為2019年5月以來的最高水平，並且自12月初以來上漲了整整一個百分點。與前幾輪貨幣政策緊縮周期相比，這一升幅要快得多，幅度也大得多，並且已經擊破了自1980年代末以來的長期趨勢線。美國國債2年、5年、10年、30年期收益率分別較前一交易日上行17BPs(基點)、18BPs、14BPs、9BPs至2.30%、2.55%、2.48%、2.60%。（10-5）年期限利差由-3BPs降至-7BPs；（10-2）年期限利差收窄3BPs至18BPs；（10年-3個月）期限利差走闊11BPs至193BPs。其原因可能是因為市場擔憂美聯儲快速加息可能令美國經濟陷入衰退，加之前期美債收益率上行幅度較大，吸引部分買盤進場，推動美債收益率全線下行，長端下行幅度明顯大於短端。

　市場預期美聯儲將選擇更大的加息力度以抗擊通脹，美債收益率上行，中短端上行幅度更大，曲線形態趨平。其中，2年期收益率已經突破2.4%，創2019年以來新高，10年期美債收益率盤中突破2.50%關口，5年和10年期美債收益率的倒掛程度繼續加深。同時，中美2年期國債和5年期國債的收益率已經接近倒掛。有機構認為，中美的實際利率利差仍處於歷史高位，使得人民幣在貿易邏輯上仍相對於美元有吸引力，不會出現人民幣大幅貶值或者明顯的資金外流。而且俄烏事件可能觸發其他國家央行增加人民幣作為外匯儲備，分散外匯儲備的配置，中長期有利於境外資金增持中國債券。但是筆者覺得，在今年避險的大環境下，還是需要警惕外資的流出。一方面，無論是戰爭、疫情還是通脹，乃至核心衰退信號拉響警告，似乎都無法阻止美股上漲。另一方面，美債收益率上升太快，中美利差收窄的壓力不減，使得長端掉期持續下行。近期美元兌人民幣已經兩度衝擊6.40，創近兩周新低，而在岸人民幣則受結匯影響而仍相對偏強，目前兩地價差仍在140點左右；這種離岸偏弱狀況已延續了一個月，表明在俄烏衝突、美聯儲加息等各種因素影響下，離岸市場相對在岸更趨看空。現在市場逐漸形成美聯儲會多次加息50基點的共識，所以筆者認為美元今年將有機會獲得更多支撐，建議投資者逢低配置。

　本周策略

　上周美匯指數反覆向上，見低位98.15水平後逐步回升，更重上99水平，最高見99.29水平。原油價格上升，市場預期美聯儲將大幅加息控制通脹持續攀升的壓力，下次會議將會加息半厘的預期升溫，加上美國債息進一步升高，帶動美元匯價向上，預期預現階段在激進加息的支持下，美元仍然會受追捧，料美匯指數在98.00至99.80反覆波動。除油價及烏克蘭局勢發展外，本周市場焦點放於本周四(3月31日)公布的美國個人消費開支價格(PCE)指數及周五(4月1日)公布美國非農業職位數據。

　此外，日本央行宣布，於本星期一至四無上限購買十年期政府債券，以遏止債券孳息率上升。在美、日息差進一步擴闊下，日圓匯價持續受壓，美元兌日圓單日由122.00水平攀升至125.10水平，為2015年8月以來最高。由於今次日圓跌勢頗急，已經嚴重超賣，加上市場初步目標125水平已達，現高位追買美元兌日圓會有一定風險，小心先出現技術性回調。技術上，美元兌日圓上方阻力位為125.20水平，下方支持位預料為 122.80及 122.00水平。投資者若仍然看淡日圓，可考慮在122.00才出手較為安心。(招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪)