中銀證券全球首席經濟學家管濤4月3日在經濟觀察網上以《壓垮駱駝的最後一根稻草》為題刊文指，歷史上，美聯儲緊縮大都以金融危機收場，當前或在全球金融危機的前夜。

　管濤指，這次歐美銀行業動盪卻不能等閒視之，隱隱有金融危機之徵兆。這次的始作俑者——硅谷銀行，資產規模超過2000億美元，排名美國第16大銀行，今年3月初剛獲得福布斯「年度最佳商業銀行」獎，但48小時內就宣告破產，是僅次於2008年9月華盛頓互惠銀行破產的美國史上第二大銀行倒閉案。其難兄難弟——簽名銀行也坐擁上千億美元資產，為美國史上第三大銀行倒閉案。去年，美債價格指數下跌了10%以上，美國銀行業在持有國債和MBS上賬面虧損6204億美元。硅谷銀行、簽名銀行事件敲響了美國中小銀行流動性危機的警鐘。據美聯儲統計，硅谷銀行事件發生後，美國銀行業連續兩周存款流失過千億美元，兩周（3月9～22日）累計存款流失3002億美元，佔到今年以來銀行存款流失總額的60%，大部分存款從美國中小銀行流向了收益更高的貨幣市場基金。

　他續指，到去年底，有近8萬億美元存款沒有保險，較2019年底增長了近41%。根據南加州大學、西北大學、哥倫比亞大學和斯坦福大學經濟學家發表的一篇論文，如果一半擁有無保險存款的儲戶從銀行系統撤出他們的錢，美國將有186家中小銀行可能爆雷。FDIC前高管稱之為「貝爾斯登時刻」。

　管濤說，去年全球股債「雙殺」，導致資產價格大幅縮水，投資成了「最大的消費」，甚至不如手持現金。迄今為止，此種狀況尚無根本改善。今年前2個月，股債平衡策略的投資回報率僅有不到3%，低於同期短期美國國庫券4%以上的收益率水平。如果資產價格進一步向下調整，投資者將加速逃向流動性好、收益率高的現金類資產，這將加劇對沖基金之類影子銀行的贖回壓力。過去三周（3月9～25日），美國貨幣市場基金連續三周淨流入，累計淨流入3043億美元，佔到一季度累計淨流入的66%。

　市場正在不斷尋找做空下一個資產折價嚴重和負債不穩定的金融機構。近日，美國黑石旗下房地產投資基金BREIT就面臨着投資者撤資的壓力，其價值5.62億美元的商業地產抵押貸款支持證券（CMBS）發生違約。美國嘉信理財公司也遭遇了儲戶擠兌，而不得不賤賣債券資產，其股價3月份跌33%。

　他強調，這次遭遇的或是信息時代的首次金融危機。面對幾十年一遇的高通脹，央行貨幣寬鬆快進快出、流動性大放大收的操作，能否逃脫金融危機、經濟衰退的魔咒，市場高度關注。稍有風吹草動，各種傳聞通過新媒體、自媒體快速、廣泛地傳播，三人成虎、防不勝防。如果投資者或儲戶聞風而動，只需敲一下鍵盤，就可以迅速將資金轉移出去。奈何金融機構的槓桿屬性，天然經不起擠兌。當灰犀牛遇上了黑天鵝，將考驗金融機構的流動性管理能力和金融監管部門的政策響應速度。如何避免預期自我強化、自我實現的金融危機，是對各國央行馴服過去十多年來大放水製造的流動性怪獸的巨大挑戰。