港股市場大妖股藥捷安康-B(02617)今日（23日）上市屆滿一年，迎來第二階段解禁，在此壓力之下，該股今日一開盤便直線跳水，盤中一度跌超60%，全天難見起色。截至收盤，該股收報11.25港元，單日暴跌59.71%，股價已跌破發行價，創上市以來新低，總市值縮水至45.88億港元。年初至今，藥捷安康累計下跌已超過90%，遭遇名副其實的「腳踝斬」。

　藥捷安康成立於2014年，是一家以臨床需求為導向、處於註冊階段的生物製藥公司，專注於腫瘤、炎症及心血管疾病領域的小分子創新療法研發。去年6月23日，藥捷安康登陸港交所，IPO發行價格為13.15港元/股，上市首日暴漲78.71%。此後該股一路攀升，至去年9月16日，該股盤中最高觸及679.5港元/股，上市不到三個月的時間，該股最高飆漲超50倍，漲勢驚人，巔峰時期公司總市值一度突破2600億港元，成為18A生物科技板塊的熱門標的。值得注意的是，當日該股大起大落，在創出新高后突然閃崩，當日收盤遭遇「腰斬」，引起市場廣泛關注。

　在此之後的10月16日至11月6日，藥捷安康迎來一波不俗的股價反彈，其中10月16日公司股價單日創下46.34%的股價漲幅，但後續藥捷安康股價持續陰跌震盪下行。截至今日收盤，藥捷安康已較歷史最高紀錄679.5港元/股暴跌了98.34%，成為港股市場上一劑令人生畏的「毒藥」，令前期投資者損失慘重。

　多重因素致股價暴跌

　藥捷安康今日出現史詩級深度暴跌，創上市以來最大單日回撤。分析指出，該股本次股價崩塌並非單一情緒性波動，而是短期極端籌碼拋壓、中期股權持續稀釋、長期基本面短板、歷史估值泡沫出清四重利空集中共振所致。

　首先，該股暴跌的核心導火索是今日有合計約3.816億股本迎來解禁，佔總股本的93%，解禁規模空前，而此前流通盤僅 7%，市場流動性嚴重失衡；解禁對應開盤市值超 100 億港元，巨量籌碼令二級市場無承接空間。而原始股東減持動力充足，公司 Pre-IPO 輪及創始股東持倉成本極低，即便股價自歷史高點深度回撤超 98%，一級市場持倉主體仍保有可觀浮盈。在無基本面利好支撐、行業情緒偏弱的背景下，股東兌現意願極強。加之恐慌之下市場踩踏效應極致放大：開盤資金恐慌出逃，分鐘級跌幅快速擊穿 46%，半日跌幅逼近 60%；當日成交放量至 5.96億港元，換手率達 15.8%，股價創下 10.86 港元上市新低，形成典型的流動性擠兌式殺跌。

　其次，藥捷安康此前頻繁折價配售，持續稀釋徹底透支市場信心。今年以來，不到半年時間，藥捷安康又進行了三次配售融資，配售價格持續下移。其中，1月20日配售新股融資1.9億港元，4月21日配售融資2.82億港元，5月19日再次配售新股融資約1.52億港元。三筆累計 6.24 億港元的融資配售，價格從 92.85 港元下行至 57.03 港元，再跌至 40.83 港元，每一輪配售均較前一輪大幅折價，持續壓低市場中樞。參與配售機構全部賬面浮虧，機構資金徹底失去參與意願，二級市場無增量資金接盤。在前序配售資金尚未完成有效投入與落地的前提下，公司密集開啟多輪融資，市場高度擔憂公司將陷入「下跌—配股稀釋—再下跌」的惡性循環，進一步壓制估值修復預期。

　從基本面來看，截至2025年底，藥捷安康無商業化營收，但卻連年持續大額虧損，現金流瀕臨緊張。該公司目前無任何商業化產品落地、無主營業務收入，僅依靠理財收益及政府補助維持賬面微量收益。2023—2025 年公司累計虧損超 9 億元（人民幣，下同），2025 年單年淨虧損達 2.96 億元，虧損規模持續擴大。截至 2025 年末，該公司賬面現金餘額 4.15 億元，而年度研發及運營固定消耗接近 3 億元，賬面現金僅可支撐約 1.5 年運營，市場一致預期公司後續只能依靠持續股權融資續命，長期估值承壓明確。

　此外，分析指出，該公司核心價值完全綁定唯一潛在商業化品種替恩戈替尼，管線結構極度單薄。該產品雖斬獲膽管癌適應症 NDA 受理、優先審評、突破性療法及 FDA 孤兒藥資質，但仍存在多重核心風險：一是膽管癌屬於小眾適應症，整體市場空間有限，放量天花板較低；二是公司無成熟商業化團隊、無藥品銷售運營經驗，產品獲批後的渠道鋪設、醫保准入、終端放量均存在極大不確定性；三是公司其餘管線均處於早期臨床階段，短期內無法貢獻估值與收益，企業成長高度依賴單一品種成敗，容錯率極低。

　分析認為，上市初期市場資金對創新藥小票情緒過熱，將公司市值推升至近 2700 億港元峰值。彼時公司處於無營收、無利潤、無落地產品的純研發階段，估值完全依賴管線故事與市場情緒。隨着港股創新藥板塊整體估值收縮、題材炒作退潮，前期累積的巨大估值泡沫開啟持續出清，本次解禁大跌僅是加速估值回歸的催化劑。（記者 朱輝豪）