騰訊(00700.HK)績後開市跌逾3%。公司第二季經調整純利按年增9%，手遊和廣告業務錄得穩健增長，但市場憂慮公司加大AI投資拖累利潤率，多間大行因應下調對騰訊目標價。

摩根士丹利發表研報指，騰訊第二季業績大致符合預期，收入同比增長11%勝預期，主要受廣告業務帶動；非國際財務報告準則經營利潤同比升9.2%。騰訊核心業務基本面穩健，但因加大人工智能投資，預計2026年下半年至2027年盈利將大致持平，將目標價由650港元下調至550港元，維持「增持」評級。該行預期，騰訊AI投資將於下半年加快，主要集中於加速Hy(混元)模型開發(Hy4將於今年稍後推出)，以及透過WorkBuddy和CodeBuddy擴展生產力AI領域。

大摩認為，騰訊核心業務在中國互聯網行業中屬最強之一，具備持久競爭優勢，且微信、遊戲及廣告業務的AI賦能持續增強。雖然加大AI投資可能影響短期盈利，但長遠可創造可觀價值。騰訊現價對應2026年預測市盈率約13.1倍，處於歷史區間低位，該行目標價對應預測今年15.6倍市盈率。

高盛維持騰訊「買入」評級，目標價由700元下調至670元，主要因公司對AI產品投資增加。高盛指，騰訊的廣告及國內遊戲的核心業務增長好過預期，但AI開支高於預期，並可能進一步上升，將全年資本開支預測由先前的1510億元上調至2100億元。

瑞銀維持騰訊「買入」評級，目標價由780元下調至770元。瑞銀同時下調對騰訊2026-2028年的盈利預測1%至4%，以反映更高的短期AI投資，亦將對騰訊全年資本開支預測由1700億元上調至2500億元。瑞銀表示，騰訊描繪了多個AI變現機會，包括WorkBuddy、小微等，但認為這些舉措目前仍處於投入階段，預計AI相關開支會持續拖累集團盈利能力。

瑞銀亦預計，騰訊短期內股價可能難以跑出，因騰訊仍處於投入模式，元寶、小微及AI雲服務等AI舉措短期內難以對集團盈利產生實質性貢獻。同時，加速的AI資本開支可能在今年下半年及明年進一步推動市場一致預期每股盈利(EPS)下調。不過，瑞銀預計騰訊長期將會跑贏，認為騰訊是AI變現規模化、行業利潤池逐步從基礎設施向應用與服務轉移過程中最具優勢的公司之一，以2026年預期市盈率14倍計，亦認為市場可能過度折價騰訊的AI投資周期。

花旗則將騰訊目標價由758元上調至765元，評級「買入」。花旗上調騰訊今年資本開支預測至2000億元，並下調營業利潤增長預測以反映更高的AI開支。同時略微上調2026至2028年收入預測，以反映國內遊戲及廣告的增長。花旗指，雖然騰訊在AI產品上大舉投入，但也正轉向透過雲服務將剩餘算力變現。