經中國證監會批准，上交所和深交所16日決定，自1月19日起對跨境ETF和跨境LOF實行當日回轉交易(即「T+0」交易)。這意味著內地股票市場在大盤還沒有恢復「T+0」交易的背景下「T+0」交易品種在擴容，也預示著內地股市最終實施「T+0」交易是大勢所趨。而從各方面信息來看，內地股市目前已經基本具備了恢復「T+0」交易的條件。

　　「T+1」已經二十年

　　此次恢復「T+0」交易的共涉4隻上交所上市基金——「德國30」、「標普500」、「納指ETF」和「H股ETF」。此前，債券ETF、黃金ETF和貨幣ETF等場內基金已經實施了「T+0」當日回轉交易。而從總的態勢看，內地有逐步增加「T+0」交易品種，進而以點帶面最終在整個市場恢復「T+0」交易的趨勢。

　　監管部門16日在有關文件中毫不掩飾對「T+0」交易的稱赞，指此次增加實施「T+0」的交易品種，有助於激活相關跨境基金的交易功能，為投資者提供更為便捷高效的進出方式。

　　正如監管層強調的，跨境基金實施「T+0」回轉交易，一是有助於改善存量產品流動性和定價效率，促進跨境基金的發展。跨境基金實行「T+0」之后，為其提供流動性服務的券商可以降低持倉風險，減少流動性服務資金占用，提高報價積極性。流動性的改善將促進ETF資產規模的擴大，增加市場廣度和深度，進一步提高對各類長期資金的吸引力。二是有助於維護市場公平和保護中小投資者權益。境外主要市場普遍實施「T+0」交易制度。對投資標的實行「T+0」的跨境ETF和跨境LOF實行「T+0」，一定程度上可以解決參與境外市場投資的中小投資者面臨的交易制度不公平問題。

　　那麼，既然監管層認為「T+0」這麼好，怎麼就不在國內證券市場及其他許多交易市場實施「T+0」交易呢?實施「T+0」交易關乎內地股市與國際接軌的問題。其實內地證券市場在發展初期是與國際市場，尤其是本港證券市場接軌的，實施的就是「T+0」交易制度。但由於當時股市各方面條件不成熟，市場過度投機現象比較嚴重，監管層決定自1995年1月1日開始取消「T+0」交易，改為T+1交易，至今已經整整20年了。

　　恢復「T+0」呼聲日熾

　　近年來，內地關於恢復「T+0」交易的呼聲日熾。20年來，內地股市基本面已經發生翻天覆地的變化，已經出現根本性的改變。一是市場規模和流動性大幅提高，專業機構投資者的占比大幅提升，證券市場國際化程度不斷提高，監管制度不斷完善，已經基本具備了恢復「T+0」交易制度的條件。二是滬港股市互聯互通實現之后，兩市統一交易制度，加快實施A股的T+0機制就更加迫切。今年內地還將啟動深圳股市與本港股市的互聯互通，統一兩地交易制度也是勢在必行。

　　現在，就連上交所都表示，滬港通的推出無疑將加快內地市場在回轉交易領域的探索。上交所稱，「T+0」機制一直是他們重點研究推進的創新，滬港通的推出無疑將加快內地市場在這一領域的探索。

　　目前，從交易機制差异來看，滬港市場最為明顯的區別是內地股票是「T+1」交易，香港市場實行「T+0」交易、無漲跌幅限制等，內地亟須與國際成熟市場接軌。

　　現在對於恢復「T+0」交易的好處，各方是有共識了。從國際經驗來看，「T+0」能活躍市場，提高流動性，顯著地提升市場定價效率。現在核心的問題，就是監管層何時能下決心。

　　上交所已經表示，滬港通開通后，投資者的需求將對完善內地證券市場交易機制形成推動作用，他們會配合監管部門積極推進對現有T+1交易制度的研究評估，在防控風險的基礎上開展試點。但從16日監管層的表態看，內地恢復「T+0」仍有一定的距離。有監管層就指出，擴大「T+0」交易品種的措施與市場期待的AT+0試點沒有直接關聯。這說明至少今年還沒有將恢復「T+0」交易提上議事日程，尽管條件已經基本具備。王長久