雞蛋期貨主力1505合約近期弱勢下跌，期價跌破4100元/500千克的支撐。目前後備雞、育雛雞存欄量均出現增加，雞蛋供應有望逐步增加。受蛋雞養殖成本下降、春節備貨行情不及往年以及現貨反彈乏力等因素影響，我們認為雞蛋期貨易跌難漲，未來仍有下跌空間，投資者逢高拋空為宜。

　　從供應情況來看，進入1月下旬以後，雞蛋供應偏緊的格局有所緩解，在產蛋雞存欄量小幅減少，但後備雞存欄量持續增加。根據芝華資料，2014年12月，全國在產蛋雞存欄量較2014年11月減少1.99%;2014年12月，全國後備雞存欄量較2014年11月增加6.32%，同比大幅增加20.55%，其中除河北、河南有所減少，黑龍江基本不變，其他各省都有增加。受後備雞存欄量增加的影響，未來雞蛋供應有望逐步增加。

　　受前期蛋雞養殖利潤較高影響，養殖戶淘汰老雞後，目前補苗意願比較強烈。根據芝華資料，2014年12月，全國育雛雞較2014年11月大幅增加17.2%，其中除湖南、山西、安徽有所減少，其他各省都有所增加。根據我們瞭解的情況，大型蛋雞養殖場在疫病防治方面有較大優勢，受政策扶植等因素影響，預計未來擴張可能較為明顯。另外，春季補欄的蛋雞受禽流感疫情影響較小，受2014年蛋雞養殖利潤比較可觀的影響，蛋雞養殖戶春季補欄可能相對積極。

　　從需求情況來看，一般春節前1個月左右無論是鮮蛋的直接消費或是加工需求都會有所上升，但目前貿易商反映今年雞蛋春節備貨行情不及往年。從替代品價格來看，雞蛋替代品豬肉價格也仍舊維持低位元，終端消費比較疲弱。另外，近期禽流感疫情確診病例有所增加，目前包括上海、山東、江蘇、浙江、廣東、福建等省市都先後曝出H7N9禽流感確診病例，也會對雞蛋需求有所打壓。預計短期雞蛋需求仍以穩為主，出現大幅增加的概率較小。

　　從養殖成本來看，飼料費約占蛋雞養殖成本的60%~70%，雞苗費約占15%~20%。玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質的主要構成原料，分別占飼料成本的60%~65%和20%~25%。目前豆粕價格持續下跌，玉米價格漲跌互現，受豆粕價格下跌的影響，蛋雞配合料價格近期持續下跌，目前為3.13元/公斤。另外，雞苗價格近期也小幅下跌，目前為3.18元/羽。

　　雞蛋現貨價格的季節性走勢較為明顯，每年的9、10月份一般為年內高點，春節前1、2月份一般為次高點，4、5月份一般為年內低點。受季節性因素影響，前期全國部分地區雞蛋現貨價格出現小幅上漲。但由於春節備貨行情不及往年，雞蛋現貨上漲幅度不及預期，目前現貨上漲乏力，局部地區出現小幅下跌。目前主產區價格局部下跌，山東德州4.05元/斤;河北石家莊4.18元/斤;河南商丘4.33元/斤;江蘇南通4.27元/斤;遼寧瀋陽3.85元/斤。目前主銷區價格穩中有降，廣東廣州4.45元/斤;北京4.18元/斤;上海4.36元/斤。預計短期雞蛋現貨價格以穩為主，未來仍有下跌空間。

　　總體來說，目前雞蛋供應偏緊的格局有所緩解，未來有望逐步增加。豆粕等飼料價格持續下跌，中長期來看，雞蛋仍有下跌空間。短期來看，禽流感疫情確診病例有所增加，春節備貨行情不及預期，雞蛋現貨局部出現下跌，雞蛋期價弱勢難改。(作者系國泰君安期貨分析師)