地方債作為改革難啃的“硬骨頭”，通過推廣PPP模式或是地方政府發債方式化解，“修明渠、堵暗道”都需要一個過程，不可能一蹴而就，需要地方多部門打出一系列的組合拳。

　　本周，2015年地方債發行正式啟動，且發行節奏日漸加快。

　　5月18日，幾經波折，爽約了20多天的江蘇債，終于成功招標發行，打響2015年1.6萬億元地方債發行的第一槍。

　　中國債券信息網公告顯示，2015年江蘇省第一批政府一般債券發行的規模為522億元，分為3年期、5年期、7年期和10年期，計劃發行規模分別為104.4億元(占20%)、156.6億元(占30%)、156.6億元(占30%)和104.4億元(占20%)，品種為記賬式固定利率附息債，其中置換一般債券308億元，新增一般債券214億元。

　　繼江蘇省后，新疆維吾爾族自治區政府發布公告稱，定于5月21日發行2015年新疆維吾爾族自治區政府一般債券，發行規模為59億元。其中，三年期固息地方債中標利率2.84%，五年期固息地方債中標利率3.07%，七年期固息地方債中標利率3.37%，10年期固息地方債中標利率3.41%。此次新疆債發行所募資金將用于償還截至2013年6月30日新疆負有償還責任債務中2015年到期的債務本金。

　　作為中部省份，湖北也是緊隨江蘇、新疆之后。據2015年湖北省政府一般債券發行信息披露文件顯示，發行總額為200億元的2015年第一批湖北省政府一般債券將于5月27日通過全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場公開發行。本批債券期限為3年、5年、7年和10年，計劃發行規模分別為20億元、60億元、60億元、60億元，全部為置換債券，將依法用于置換地方政府存量債務。

　　本報記者通過梳理發現，現在已有江蘇、重慶、安徽、貴州、新疆、天津、河北、山東、四川等9個省(市、自治區)公布了2015年首批一般債券發行額度或是期限，加上最近加入的內蒙古自治區和山西省，已經有十余個省份進入地方債券發行程序。

　　早在今年4月底，財政部就曾發文督促地方政府加快債券發行。進入5月中旬，財政部、中國人民銀行、銀監會聯合印發《關于2015年采用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知》明確提出采用定向承銷方式發行地方債，地方債將納入抵押品框架，同時強調各地針對2015年第一批置換債券額度的定向承銷工作，應當于今年8月31日前完成。

　　據2013年6月底審計結果公布的地方政府性債務到期分布估計，2015年、2016年將是地方政府債務的集中償付期。預計2015年需要償還4.5萬億元的地方政府性債務；2016年的債務到期量約為4.9萬億元。

　　以上種種皆顯示，今年地方債發行規模大，時間緊，在接下來的六、七、八月份，將迎來地方債集中發行期，而1萬億元是今年第一批置換債券額度，是否會有第二批尚不知曉。

　　地方政府緣何熱衷于地方債置換？一是通過地方債置換，可以延長債務期限，降低存量債務成本，化解系統性金融風險；二是騰挪出部分資金用于破解地區經濟轉型難題，比如，當前各地建設得熱火朝天的基建項目，需要大量的信貸不斷展期才能繼續建設，而“騰籠換鳥”引來或是培育的新興產業也需要大量信貸資源扶持。

　　值得關注的是，在地方債發行的過程中，江蘇債發行延遲并非個案，今年其他多個省(市、自治區)地方債發行也遭遇過類似“難產”。業內普遍認為，地方債發行受阻，主要是因為地方債的規模大、期限長、利率低以及流動性差，對商業銀行的吸引力有限，不受投資者青睞。

　　對于地方債發行的關鍵性因素——利率水平，《關于2015年采用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知》中明確規定，地方債發行的上限是國債收益率上浮30%以內。以當前10年期國債收益3.4%來計算，地方債發行利率上限為4.4%。但具體到各個省(市、自治區)，地方債發行利率仍存較大的不確定性。江蘇債雖然首戰告捷，但發行利率僅略高于中標區間下限，行政色彩較為濃厚。

　　不過，值得慶幸的是，隨著貨幣政策進一步寬松，市場利率可能持續下行，地方債發行利率也會相應地降低，加之政策暖風頻吹以及地方政府債券購買方增多，未來地方債置換環境有望進一步改善。

　　地方債作為改革難啃的“硬骨頭”，通過推廣PPP模式或是地方政府發債方式化解，“修明渠、堵暗道”都需要一個過程，不可能一蹴而就，需要地方多部門打出一系列的組合拳。