需做好风险管控

李小加 资料图

       港交所行政总裁李小加出席香港经济峰会後表示，本港属於国际化的开放平台，涉及不同投资者参与，内地股市引入指数熔断机制对本港有一定影响，同时会带来机遇，故需继续做好风险管控。

　　他又指，深港通很大机会於明年开通，至於确实时间则视乎有关当局的决定。

　　另外，李小加表示，未来本港要发展在商品及货币上的定价权。其中，在商品定价上，港交所不排除物色并购项目，并会积极建设平台及落实更多合作。

       熔断机制被市场视作利好

      香港商报评论员王长久的评论称，在经历了年中的大幅波动后，资本市场的制度完善持续推进，投资者呼吁的熔断机制日前出台。虽然要到下个月1日才开始实施，但今天的市场表现可见，市场是将这个消息视作利好。经历了今年股灾之后人心思稳，引入熔断机制，可以在更大范围内抑制恐慌传染，维护市场稳定。熔断机制将成为股票市场的“安全阀”，为市场在大幅波动时提供“冷静期”。

　　熔断机制将会给散户带来什么好处？

　　来自中国经营网郭施亮的文章认为，显然，熔断机制的推出并不会对市场的发展构成本质性的冲击。但是，因其是在涨跌停板的基础之上再度实施熔断机制，因此会给现行的市场运行模式带来了一定的影响。

　　其实，在市场波动率不高的环境之下，熔断机制的实施概率将会显着下降，而期间对投资者的操作策略也不会带来太多的冲击。但是，若市场再度发生类似于今年6、7月间的股灾风波，则将会给投资者的投资策略带来深刻性的影响。

　　在实际操作中，对于投机性极强的A股市场而言，如遇到非理性的下跌行情，A股熔断机制仅为非理性的市场提供一段“冷静期”，而并非改变市场的运行方向。由此一来，若市场抛售压力过大，则容易让市场无法充分释放出下跌的风险。至此，当市场再度恢复交易之时，在强大的抛售压力之下，市场或在短时间内再度触发熔断机制。

　　显然，如果市场遭遇到上述的情景，则现行的市场交易制度，将会让散户们的操作难度更是难上加难，甚至陷入了因连续跌停或连续停市而无法卖出股票的尴尬局面，而任由其持股市值的不断缩水。

　　时下，虽然A股熔断机制得以落地，但是其却是建立在股市涨跌停板制度以及T+1交易制度的基础之上。换言之，在现行交易制度没有得到本质上修改与完善的基础之上，再度实行熔断机制，其熔断的本质意义就会大打折扣了。

　　因此，对于熔断机制的正式落地，实际上更需要相关配套措施的跟进，例如修改部分市场交易制度，或者给予普通散户更多的风险对冲方式等。否则，在极端的市场环境下，熔断机制未必能够给予普通散户带来最本质的保护。

　　业界担忧其与涨跌停板互斥

　　一财网报道，2014年新股上市首日一度实行两次临时停牌机制，例如，某新股开盘价为10元，那么当其盘中成交价首次上涨达到或超过11元，或者下跌达到或低于9元时，该只股票将被临时停牌1小时；复牌后，如盘中成交价首次上涨达到或超过12元，或者下跌达到或低于8元时，该股票将被临时停牌至14：57。

　　值得注意的是，在新股发行价压低的背景下，首日两次临时停牌机制一度导致流动性不足的问题：多数新股仅成交寥寥数笔后便触及上限，全天大部分时间处于临时停牌状态，投资者想买买不进，中签者即使想卖也无法卖出。

　　而根据三家交易所指数熔断的规定，沪深300指数全天任何时段触发7%熔断阈值的，将暂停包括股票及基金等股票相关品种的交易至收市。大面积的暂停交易同样带来流动性的隐忧，个人投资者袁明向记者表示：“指数到7%所有票就都不能交易了？之前大跌还能排队跑，以后是不是排队的机会都没了？”

　　机构人士蔡童则向记者推演了熔断机制与涨跌幅限制并行下的可能问题，“之前的调整，我们已经看到了千股跌停的踩踏发生，如果当时就有熔断(机制)的话，很可能市场不是冷静而是更加恐慌。为什么？挂跌停板至少可以出一点是一点，但如果暂停交易到收市，很可能一天一股都出不掉。比如配资资金要强制平仓，暂停交易了又平不了，只能等第二天集合竞价。最极端的情况是第二天开盘直接7%，又暂停交易一天。另外很重要的一点，股指期货是跟着一起熔断的，对冲的渠道也堵上了。现货期货两个市场都没有成交量，比单纯的连续下跌更可怕。“

　　在蔡童看来，问题的关键在于极端行情下A股10%涨跌幅限制下阈值过低及“跌停板的价格引不出足够的成交量”。目前，美国市场个股并无涨跌幅限制，韩国市场今年6月15日起涨跌幅限制从15%放宽至30%，相应的其阈值设置的选择空间较大，分别设置了8%、15%及20%三个阈值，只有当指数下跌超过20%才暂停交易至收盘。