作者：易憲容

　　國際油價暴跌，而且跌得如此慘烈，這應該也是今年國際市場最為恐慌的事件之一。當前的國際油價，如果與2014年的105美元相比，1月18日下跌到28.94美元，下跌幅度達72%以上。如果與2015年最高時相比，也下跌了30%以上。可是到了今年，不到半個月，下跌的幅度則達到20%以上，紐約期油及倫敦布蘭特期油都已失守30美元大關。更為重要的就目前國際油價來說，“沒有最低、只有更低”，或當前的國際油價會跌到什么水平沒有人能夠知道，市場對國際油價的恐慌情緒還在進一步蔓延。而國際油價的暴跌對全球市場大宗商品價格影響、對各國經濟的影響同樣是非同小可。

　　回顧過去30多年來，國際油價先后出現過5次暴跌超過50%以上，除2014年以來這次以外，還有1985年油組增產、1990年波斯灣戰爭、1997年亞洲金融風暴及2008年金融海嘯，當中又有兩次跌得最厲害，跌幅同樣超過70%。以紐約期油2013年的112美元在歷史高位計，這次跌市的跌幅已達74%以上，而這次油價只要跌至24美元左右，跌幅就超過2008年時的78%；如果這次國際油價進一步下跌到20或10美元，跌幅更可達到82%及91%。而這種情況是否出現，并非僅是戲言或做空國際油價投資的行為，現實的市場可能正在向這個方向走去。

　　因為，有分析認為，20美元水平是名義油價過去30多年的重要支持位，也就是說，就目前的油價水平來說，還有10美元的下跌空間。但是如果從當前的近30美元，再下跌10美元，那么這給市場帶來的恐慌可能比前跌75美元的跌幅更會感覺到震撼與恐慌。

　　至于當前的油價到底會跌到什么水平？從1983年以來的來情況來看，實質油價（即扣除美國通貨膨脹率后油價）在每桶10美元有強大的支持，30多年來，只有亞洲金融危機爆發時才大幅跌穿過，當時最低油價水平達到6.56美元，目前實質油價為13.15美元，距離長期支持位10美元還有24%的跌幅。假設美國通貨膨脹率不變，這個油價長期支持位相當于今天的名義油價22.8美元，很接近高盛及摩根士丹利所指的20美元目標價，兩家投行的目標價也是實質油價長期支持位。如果名義油價跌到這個目標價水平之下，對石油業等行業及產油國的影響將是難以想象的。大量的石油企業破產、石油生產國的財政嚴重赤字甚至國家財政破產都可能出現，從而導致石油供應突然減少，到時油價又可能突然地爆升。

　　至于國際油價如此暴跌，所造成的影響與沖擊如何，下回分解，現在先回到國際油價暴跌而國人不關注上來，這可能與已經啟動了的國內油價市場機制突然停止有關。因為，在早些時候，國際油價下跌時，國內的油價也會隨之調整。所以，到一定的時點，就會有分析，國內的油價會跌多少或漲多少。但是這種國內油價調整的市場機制停止之后，國人也就不太關注。國際油價愛跌不跌，都覺得與自己無關。

　　但實際上并非如此。其實，國人應該注意，國際油價早已經期貨化及金融化了。當前國際油價期貨化之后，它與實質性的供求關系會越來越遠，與油價實質性的成本也關聯性不大。國際油價可以暴漲到難以想象的水平，也可能暴跌到當時的生產之本之下。所以，在去年油價大跌到50美元上下時，國內的石油公司大量購買國際市場的石油，并把所有的儲備石油裝置都盛滿。甚至與俄羅斯簽訂長期購買石油合同。以為這樣做，大賺了一把。因為，當時的油價與100美元以上的價格相比便易了一半。但我當時就指出，當石油期貨化之后，它的定價已經與實際供求關系會越來越遠。如果市場預期石油價格還會下跌時，50美元購買仍然可能是高價。關鍵是要看未來油價是如何走。事實上，當中國在50美元左右進口大量的原油時，當時看是大賺了一把，但是與目前30美元以下的油價相比則貴了40%以上。我估計這可能就是國內油價為何無法再跟隨國際市場油價下調原因所在。

　　同時，從這里國內投資者或一般民眾也應該看，無論是黃金還是其他國際市場的大宗商品，甚至于中國的住房，這些商品看上去是一種實質性商品，與居民的實際消費密切關聯，但是這些商品一旦成了投資品，那么它的性質就發生的根本性變化，它的定價基礎、價格運行方式與實質性的消費商品有根本性差別了。因此，國人在進行這些商品投資時，一定不要把這些商品看作是實質性的商品并以此基點來分析，而且是以投資品來分析，這樣才能做出正確的判斷與決策，否則一定容易把握不清而導致投資失誤。比如購買黃金投資也是如此。

　　總之，當前國際市場的油價暴跌，對中國來說是最大的受益者，但這種恐慌性的情緒有可能會物極必反。中國政府則要密切關注。因為，國際油價的變化完全取決于市場預期。預期一逆轉，市場的價格立即會出現調整。（來自作者博客）