今年3月以來，內地債務問題浮出水面，頗受關注。穆迪、標普接連下調中國政府債券評級、信貸評級，似乎事態已嚴峻化。討論聲中，更不乏大肆唱衰中國經濟之輩，前兩天索羅斯聲稱「信貸急增是驚號，與美國次按危機爆發時詭異地相似。」但真到這樣嚴重的地步了嗎?筆者認為，我國信貸問題確實加劇，但具體問題具體分析，不能拿美國次按危機的一套安在中國身上，從目前情況看，系統性風險的機率並不高。
中國債務資金95%來自國內
很明顯，拋開經濟結構談風險，是不客觀的。不同經濟體制爆發不同危機，首先基於其自身經濟結構和系統，所以我們不能單獨看其中某一個數據。中國的債務問題，也要落實到具體的債務結構上。值得注意的是，如今超過95%的中國債務資金來自於國內，同時中國海外債務流入規模相對較小。並不似債務危機國家常常有的現象：融資資金源於海外，或者持久的存短貸長、期限錯配。此外，我國的家庭儲蓄率相當高，並不像美國當年那樣低儲蓄及高借貸。不能說「與美國次按危機爆發時詭異地相似」。
債轉股計劃或適得其反
同時，為了化解內銀一萬億人民幣潛在的不良貸款，債轉股計劃已提出。中國央行金融研究所所長姚餘棟表示債轉優先股能幫助企業去槓桿，在相當程度上化解未來銀行體系積累的風險，同時豐富中國的資本市場。然而IMF中國首席代表James Daniel發表論文表示債轉股政策隨時可能適得其反，靠內銀「泵水」挽救「僵屍企業」繼續生存，不是明智之舉。
然而，債轉股的成和敗，有待市場的考驗，現在下定論，言之尚早!總括而言，債轉股政策短期內已紓緩債務危機的威脅。
香港永裕資產管理董事總經理 史理生
香港浸會大學公司管治及董事學學會副會長
(證監會4、5、6、9類持牌 逢周四刊出)