本周一接受《東方日報》記者采訪，就恒指在2月12日最低18278，之后一路反彈至20765的現象，記者問是否說明股市正處牛市第一期？我明確回答「仍處熊市，牛一未誕生」。根據我的經驗判斷，后市還將創新低。若恒指跌破18000，將下試16000水平。

　　回顧過去一周股市表現，受到淡倉回補推動下，美股已在上星期迎來一個高潮，導致3月18日中國股指期貨結算及美國三重結算都高位結算。恒指亦隨之反彈。如今結算結束，美股上升動力已減弱，港股在21000關口亦卻步，估計不容易向上突破，相反，如果有利淡消息入市，例如：歐美股市或A股回跌，港股將跟隨回落。筆者認為港股下跌也是一個好的機會去沽空做淡，現水平是風險低、利潤高！

　　此次接受采訪，使我想到去年4月29日無帹電視明珠台（財經節目「MoneyMagazine」）的訪問，記者問我如何看待恒指走勢，我當即回答「SellinMay,Walkaway」，也是因為恰逢一個沽股獲利離場的好時機，我本人也將強積金所持股票全面轉為現金。5月底，明珠台「MoneyMagazine」第二次訪問，恒指再次回升至28500水平，我稱這不是真上升，只是一個反彈，恒指不容樂觀，還是建議投資者獲利離場。

　　果然，28524竟是最后浪頂，此后一路下跌至9月29日20365。我本人在恒指見底翌日又將強積金所有現金轉持股票組合。今年2月底恒指約19200水平，本人亦已將強積金組合再次由股票轉為現金，靜候熊市三期誕生后，才入市吸納股票。（因為熊市三期很多時候突然出現，導致股價大幅跳空下瀉，難以避開。）

　　今次再看恒指，我認為仍處熊市中，轉市后有可能下試16000水平，建議各位還是采取保守型投資組合。

　　香港永裕資產管理董事總經理 史理生 香港浸會大學公司管治及董事學學會副會長 （證監會4、5、6、9類持牌逢周四刊出）