筆者上篇文章（2月4日）曾提出慎防相反理論效應，不排除港股有終極一跌的可能，18500為短線好淡分界或短暫失守。回顧春節期間，歐美股市大跌，2月12日，港股低見18278，本周高見19524，澸合預期。

　　傳統上，量度避險情緒可以比較股市與金市的表現，如果股市上升黃金下跌代表避險情緒低迷；那麼相反，股市下跌黃金上升，則代表資金撤出股市，轉投黃金市場避險。因為資金總是選擇流向低風險的市場，而投資往往建立在對未來的預期之上。

　　黃金下一阻力位1400美元

　　黃金自2011年9月見歷史高位1921美元之后，反覆下跌至去年11月靜悄悄地見底（每安士1046美元）回升，同時，美股亦反彈見頂展開新一波的熊市跌浪。執筆時，現貨黃金已上升至1226美元（比11月升17%），黃金短期可能上破三年的下降軌阻力約1235美元，將挑戰下一阻力位約1400美元。

　　今次回升屬一波「死貓彈」

　　筆者認為股市短期內的發展不會太樂觀。醒目資金去年已開始撤出股市轉投金市。從ETF持倉量走勢圖來看，醒目資金還是繼續增持黃金。黃金不愧是「亂世英雄」、「避險天堂」，所言非虛！

　　香港永裕資產管理董事總經理史理生

　　香港浸會大學公司管治及董事學學會副會長

　　（證監會4、5、6、9類持牌逢周四刊出）