筆者三月底接受《東方日報》訪問，記者問如今是否牛市第一期？我回答仍處熊市，牛一未誕生。

　　一般來說，證券公司都鼓吹「炒股不炒市」。即是跌市也有不跟隨大市下跌的「上升股份」。事實是大市指數下跌，非指數成分股股份不一定會跟隨大市，股價可能逆市上升，所以，一年360日，每個交易日總有一些炒股是逆跌市上升。如果碰到十年一遇的熊市三期，則可能全線大部分股份下挫。故此，市場人士都希望搭上牛市的順風車，因為投資成功率是事半功倍。 股市持續上升一浪高過一浪稱牛市，持續下跌一浪低於一浪稱熊市。牛市與熊市又分別分成三個階段。熊市三期即熊市最後一階段，這個階段由於負面消息突然公布，使投資者防不勝防！大部分股份繼而出現恐慌性拋售，泡沫比較高的股份面對裂口性下跌走勢，此時股價往往由高位跌剩10%至20%。平時看好的優質股也出現裂口性終極急速一跌。市場投資氣氛十分差！人人談「熊」色變！

　　最大危機正是熊三

　　而熊三與牛一常常重疊，主要不同在於投資者對未來的預期，在熊三滿地「鮮血」、股價被過分拋售的情形下，久經沙場且信心百倍的市場醒目資金代表，往往判斷危機亦是轉機，更要積極入市低價買股。筆者多年經驗總結，最大的危機正是熊三！不可不警惕！熊三往往發生在眾人未察覺間，極短的時間有極大的跌幅，正所謂「睡夢中來」，所以防不勝防、引起恐慌。

　　香港永裕資產管理董事總經理

　　香港浸會大學公司管治及董事學學會副會長 史理生

　　（證監會4、5、6、9類持牌 逢周四刊出）