據消息指香港金融監管機構正在進行研究實時識別每一筆交易背後投資者的身份，以代碼計劃更了解市場參與者的活動對市場的影響。

　　證券及期貨事務監察委員會與券商正討論草擬買賣系統的代碼設計和信息披露事宜，或對市場公眾諮詢，時間或定於今年下半年內，如果實施的話，最快一至兩年內將引進新系統。代碼的目的是加強促市場高透明度的監管，使監管機構更容易追查經紀背後誰是資金提供者。這將有助更有效地制止市場操縱，證監會目前只能向券商提出要求了解現場交易的情況，時間需時，而新系統希望將來能夠更快速地回應市場突如其來的波動和混亂。

　　國企兩分鐘大幅波動

　　最近，5月16日國企指數午後曾於短短兩分鐘內突然急挫百點，大市由升轉跌，國指當日下午2時15分左右，成交激增，多隻中資金融股沽壓加劇，在兩分鐘內突然急插2.4%，多隻國企成分股包括青啤(168)及中石油(857)等亦跟隨急挫，雖然隨後國指又極速回穩至微升，而港交所最終表示沒收到任何錯盤報告。但已令很多投資者覺得有人為造市象。

　　翻查當天期貨交易，5月份期指在這兩分鐘內突錄得超過5000張成交，與大幅波動前相比，遠超於平均成交量的每分鐘200張。有人歸咎是現時程式買賣的操控，所謂程式買賣，是指利用電腦根據市場情況和技術趨勢，波動性和成交量等指標，來代替人腦定下買賣指令。所有指令執行時就由於一早定下，所以減少了人為情緒上的考慮，而且交易時作出買賣落單的速度可以更快更狠。

　　作出買賣決定的模型可以很複雜，不但會參考以往歷史數據去計算相關因素對指數或股票和其他資產，如黃金和外幣對其的價格構成影響的幅度，才作出買賣指令。它也可以用一組指標因應市場情況來預期大市升跌，再推測波幅率和不同資產之間的關聯性等。甚至乎細緻到以不同交易策略在不同市場情況，去選擇最有機會勝出的買賣策略。

　　像5月16日的兩分鐘大插事件，因大市突然下滑跌穿當日重要支持位，一眾以程式買賣的系統在數秒內跟隨沽出期貨，引致大市急跌和成交激增，可見程式買賣對現今市況的影響力。香港市面上較為投資者熟悉的英仕曼AHL多元化期貨基金就是以程式買賣的對沖基金，它主要以期貨和期權投資不同的市場，包括股價、指數、外幣和商品等。

　　業界擔心大戶選擇低監管市場

　　提高透明度對監管機構當然是好事，特別是一些發展中的金融市場，如內地A股，但券商擔心監管機構太容易識別投資者身份和動態，可引致大戶選擇轉到其較低監管要求的市場交易，以保持他們倉底和買賣策略的神秘感。一些經紀更擔心過度調控可能會損害香港投資市場的自由度和地位。

　　全球華人國際投資交流會主席

　　東驥基金管理董事總經理 龐寶林

　　(作者為證監會持牌人 逢周二刊出)