世界經濟仍處在調整期，如何走出低迷、實現復蘇?內地6.7%的經濟增速是世界平均水平的2.8倍，對世界經濟增長的貢獻達到了26%。

 

　　非常明顯，目前環球經濟增長並無呈現固定狀態，而且出現碎片化的情況，並不穩定。G20杭州峰會即將召開，為了應對目前形勢和環球各國的期待，峰會的主題定為「構建創新、活力、聯動、包容的世界經濟」。

 

　　不排除28天期逆回購

 

　　內地經濟增長雖然強於環球水平，但是仍處於結構性改革重要時點，去產能、去庫存的階段，需要面對眾多挑戰。早前，人行在逾半年來首次重啟14天期逆回購操作，引起投資市場的關注，特別是市場關注措施會否抬高資金成本。此外，市場亦關注內地貨幣寬鬆預期會否落空，短期流動性將收緊，變相達至「去槓桿」的效果。

 

　　人行在公開市場上「收短放長」導致流動性逐步收緊，貨幣市場利率有所上揚。不過，此次14天逆回購重啟仍在於緩解短期資金面緊張，減少流動性波動，應對季度末期及繳稅等時點帶來的流動性衝擊。此舉亦增加了人行未來公開市場操作的靈活性，避免在流動性緊張時，被迫下調法定準備金率，避免釋放出政策寬鬆的信號。故此，筆者不排除未來逆回購操作期限有可能拉長至28日，資金成本有可能進一步上升。

 

　　內地貨幣政策難放鬆

 

　　在人行重啟14天期逆回購後，投資界對內地短期貨幣政策進一步寬鬆的預期已大幅下降，措施雖不代表人行將收緊貨幣政策，但減息降準等寬鬆貨幣政策將再延後。對於內地流動性變化和人行策略的調整，筆者估計中央政府有考慮到美國加息預期升溫，而且在10月14日生效的美國貨幣市場基金監管新規例將導致美元供應減少，推高LIBOR利率，環球美元流動性將收緊，添加內地資本外流和匯率的壓力。故此，內地貨幣政策實在難以放鬆。環球政府將需要持續面對流動性和槓桿劇變的趨勢，影響全球市場的經濟目標及政策。 資深投資銀行家 溫天納