日本央行上周公布議息結果，維持基準利率於負零點一厘，而貨幣政策則定下長期利率的目標，透過控制孳息曲線，把日本10年期國債孳息維持在約零利率，政策由過往的透過買債而增加市場貨幣供應，改為加強控制長期和短期息口。

 

　　消息宣布後，日圓曾經短暫下跌，便倒升至兌100美元大關，反映市場對這新政策成效存疑，懷疑能否成功推低日圓匯價以至達成刺激通脹。與以往的有別，新政策不再設硬性貨幣基礎擴張目標，而是以控制孳息曲線的量鬆，透過購買或沽出長期國債，確保10年期債息維持零厘左右，意思是控制不同年期的債息，並買入短債。

 

　　中日沙特均減持美國國債

 

　　另一方面，最近美國政府債務需求明顯下跌，令很多外國央行開始擔心美國債券市場的變化。像中國、日本和沙特阿拉伯等地連續三個季度減少美國國債的持貨量，而且在過去三個月中跌勢有加快象。有分析員指出，持續的跌勢可導致市場重大損失，更重要的是反映美國的財政的現況。隨美國面臨未來十年高速膨脹的公共赤字，更需遏制借貸成本的上升，所以分析員認為現在是美國聯儲局提高利率的重要時機。外國央行減少與國家經濟相關。以往，美國政府向海外債權人發美國債券，發揮融資作用，在金融危機後大量舉債刺激經濟自2008年以來，外國投資者已擁有約六萬二千多億的美國國債。中國是美國國債最大的海外持有者，為美國帶來千億美元回到美國作為其出口型經濟蓬勃發展。但最近，這一切都開始改變。跟據美國聯儲局的數據顯示，美國國債的數量在一季度裏下降約80億，下降幅度是近年最大的，其中的原因是中國央行為有效控制人民幣增長的下滑，需要沽出美國國債，以防導致更多的資本外流。

 

　　日本，是第二大的海外持有者，最近不斷把美國債券轉回現金和日本國庫券，作為亞洲國家長期國債增長的目標作準備。而石油生產國如沙特阿拉伯也贖回美國國債以減少原油價格的崩潰，所帶來的赤字和貿易顯著惡化。然而，基準美國國債的收益率將超過今年年底前2%，經濟學家呼籲債券市場終於達到了一個臨界點，希望美國聯儲局暗示很可能在12月前加息。

 

　　全球華人國際投資交流會主席 東驥基金管理董事總經理 龐寶林 (作者為證監會持牌人逢周二刊出)