作者：李明生

　　美元匯價急飆，無疑搶盡了市場焦點;惟更值留意的是，美債孳息也同時大幅飆升，而這勢令環球市場帶來深刻變化。

　　債券牛市宣告結束

　　因為，一直以來，美國國債被視為世界上最安全的資產;其回報率的不斷抽高，無可避免會牽動其他資產的價值。試問，當一個最穩健的投資產品，例如十年期美國國債，現已提供了2.25厘以上的回報率，至於三十年期的且還突破了3厘水平;那麼，其他息率相若甚至更低的投資工具，豈不必然面對龐大的沽售壓力?

　　的確，過去一段時間，在非常低息的環境里，市場上的避險意欲异常高漲，即使美債孳息長期低企，投資者均毫不介意，也莫說歐洲和日本，孳息率更加跌至負利率水平，顯示市場寧願「輸少當贏」。然而，隨着特朗普當選美國總統，市場預料美國加息步伐將會加快，當地通脹預期亦見大幅升溫，資金便從債券市場大舉撤出，紛紛涌入其他回報率可望受惠上升的資產。例如，在憧憬特普朗擴張性財策的刺激下，美股便較前搶高了約1000點或5%。

　　今次債市首當其冲飽受沽壓，除了因為其相對保守及息口敏感的性質，還受累於前一輪的量化寬松政策。現時，環球國債市場好大程度已由央行壟斷，在貨源嚴重歸邊的情况下，稍稍出現沽壓就足以導致孳息急飆，甚至踢穿所謂的債市泡沫。此所以，於短短兩星期內，美國十年期債息就最多暴漲約500點子，連帶德國、日本的孳息水平也隨之扭負為正，告別了債市的負利率時代。雖然，正正由於升勢過急和貨源歸邊，當前債市不排除存在超賣情况，是故孳息稍后都有所回落;但毫無疑問，早前受惠寬松幣策的債市大牛市，已在美國加息陰霾下提前結束。

　　收息收租重新訂價

　　債市以外，還有什麼穩健資產受到影響?就以港股為例，許多高息股近日便顯著回落，特別是一眾以收息為主的房地產信託基金(REIT)。畢竟，如前所述，要想穩妥收息的話，當前市場就有更多更佳選擇。股市如是，樓市亦然，在債息趨升的權衡下，買樓收租難免愈不吸引。何况，本港私宅回報率一直低企，差餉物業估價處的資料顯示，最近兩年相關回報率已跌穿3%，最新則僅介乎2.1%至2.9%之間。也就是說，買樓收租的回報率，竟然跟投資美國國債無甚差別!更莫說，前者的交易及持有成本非常高昂，一來要繳付物業印花稅，最近港府還推出針對投資客的新辣招;二來物業收益每年都要繳付利得稅，又有差餉地租，還涉管理、保養等開支。當然，投資者通常覬覦「財息兼收」，買樓不單志在收租還在升值;但在樓價向下壓力高於向上，再加上租金回報不算特別理想，「醒目錢」實沒理由舍此他投，直到樓價與租金之間重新訂價至變得合理為止。

　　再者，金管局的資料顯示，當前本地銀行的新批按揭利率，都介乎2厘至2.25厘之間，亦即是說，貸息收入比美國債息還少!進行物業放貸，無疑是相對高風險，可能面對斷供或者負資產問題;果如是，銀行焉有不加按息來平衡風險之理?隨著銀行體系結餘減少，拆息一旦上升，樓市又要添壓了。

　　簡言之，在美國加息陰霾下，債市已率先反應，股市也見隨之聯動，而樓市則遲早亦會出現調整;現在未有變化，只是受制於复雜交易程序而較為滯后罷了。說到底，美債孳息乃是一個最基本的投資指標，對於其息率大幅抽升，市場豈能夠等閑視之?