特朗普獲選為美國總統令市場大跌眼鏡，令市場再次捉錯路的便是美國股市在特朗普當選後不跌反升，究其原因，是他所主張的經濟政策，除了用1萬億美元推動基礎建設外，其核心內容亦包括降低企業所得稅、利得稅，和出口關稅。故此，有市場人士將特朗普提出的「MakeAmericaGreatAgain」政策與「列根經濟學」相提並論。

 

　　美股短期向好

 

　　美國已故總統列根當年主張推行積極不干預的資本主義政策，減少政府對市場干預並降低稅率和減少商業管制，以此讓自由市場機制修正所面臨的問題。任內成功透過減稅帶動經濟復蘇、製造更多就業機會，最終將使美國重拾經濟增長。列根還在任內大力增加公共開支，並一度提高利率水平，引發美元強勢，自從1981年列根就任至1985年2月期間，美元大漲45%，創出當時的歷史新高。

 

　　然而，筆者認為基於現時客觀的經濟情況已有所不同，特朗普未必可以將80年代的一套複製過來，即使政策手段相似，結果亦未必一樣。首先，列根在1980年大選擊敗卡達總統時，當時美國正處於通貨膨脹和銀行利率急速高漲的時期，通脹率達12.5%，失業率7%，利率更高達為20厘。其次，在1980年列根上任美總統之初，政府的債務與GDP比率是25%，而現今的比率已高達75%的水平。此外，美國現時的名義GDP增長只有3%左右，與列根任內平均名義GDP增長7.5%的水平相距甚大。

 

　　美國現時的失業率為4.9%，而建造業的空缺在9月份是221000個，為2012年的四倍。大力推動基建項目有可能令通脹升溫，政策短期內可能令通脹預期及息口上升，導致股市暢旺及美元強勁，但長遠而言稍有差池可能引致滯脹。然而，市場和投資者多是短視的，加上市場正享受特朗普當選後的蜜月期，令美股短期向好。由於特朗普放寬個別行業的監管，能源、藥品及金融板塊料將受惠。

 

　　銀行業將提早迎接春天

 

　　金融海嘯後各國政府對銀行業監管日趨嚴厲，巨額罰款時有聽聞，大型銀行不得不為訴訟及罰款作出大額撥備，並投放更多資源於法規部門，直接推升銀行營運成本，盈利自然大打折扣。如今放寬銀行業監管為特朗普政綱之一，加上美國進入加息周期，息差擴闊亦有利於銀行盈利表現，相信銀行業將會提早迎接春天，匯豐控股(005)現價股息收益率仍高於6厘，投資者可考慮於60.00水平吸納，中線上望65.00，跌穿57.00宜先止蝕。

 

　　匯業證券營運總監歐業亨 （逢周四刊出）