2008年以後，在全球量化寬鬆的環境下，可投資標的之回報率持續下降，與此同時，資金流對資產價格主導性更強。由於資金氾濫導致環球主要金融市場大起大落已成常態，港股一方面需要承受環球「急流」衝擊帶來的波動，另一方面亦要對投資生態的轉變作出適應，當中港股參與者的變化，將為大市帶來更多的危與機。

 

　　回顧去年底美元轉強之下，資金回流美國，恒指去年全年近乎零升幅，可謂竹籃子打水一場空，可見外資在撤退的同時，內地資金沒有完全跟上彌補空檔，這明顯還要時間及技術上的配合。不過，中資崛起已是明顯的趨勢，雖然未能與外資平起平坐，但是由於港股資金池畢竟相當小，每天成交數百億元，故要「買起」港股，所需資金有限。未來一段時間，包括險資、海外投資，以及高淨值客戶的海外配置需求，將是一個非常大的規模，估算約有12萬億元。深港通開通後，短期內資金對港股市場料將起決定性的影響。

 

　　港股通持大型股比例增

 

　　事實上，港股通買賣正在發生變化，特點包括從中小型股份轉戰至大型成分股，並集中投資在金融股身上；以及港股通持有的上市公司股份比例亦顯著提升。這反映內地資金對於整體大市的影響正在擴大。港交所資料顯示，對比2016年首4月和2015年的港股通交易數據，恒生大型股成分股交易佔港股通交易量的比例從27%增加到43%，中小型股票交易佔比卻下降。與2015年底相比，截至2016年4月底，南下投資者持有控(005)以及工行(1398)的股份市值上升接近3倍和2倍。

 

　　外圍的現狀是，道指及標普的回報率高，美資機構已開始將投資戰略撤回，歐洲國家亦會將新興市場投資變現，回補自身不足。展望2017年港股仍須背靠「北水」，跟隨外圍浮沉，相信波幅可期但升幅難料。

 

　　思捷

 

　　（欄目逢周三、五、六刊出）