證券時報記者 趙黎昀

　　“一年高，一年平，一年低位行”的豬周期，讓養豬企業頻繁糾纏在大盈大虧的生死局裏。經曆了2016年最強“豬周期”行情後，賺得盆滿缽滿的生豬養殖戶們，不得不又一次步入豬價快速下行的周期慣性裏。

　　本輪豬價下行的周期是否已經啟動?今年養殖企業還能否確保盈利?

　　證券時報·e公司記者近日多方采訪獲悉，生豬出欄價已跌至23個月新低，且價格仍將持續下行。不過年內，生豬養殖或仍將處於盈利區間，但到2018年，生豬養殖行業可能會全面步入虧損期。

　　生豬價格刷新

　　23個月新低

　　春節過後，國內生豬銷售照慣例進入淡季，然而今年，淡季卻僅是大跌的開始。

　　“2017年1月份，全國生豬出欄均價為18.19元/公斤。春節後豬價持續下滑，目前全國均價已接近14元/公斤，部分地區已跌破這一數值。”卓創生豬分析師牛哲告訴記者，2016年，生豬價格最高點達到約21元/公斤。如今的價格較年初下滑了23%，較2016年最高點下滑了33%，已刷新自2015年6月以來近23個月的新低。

　　2013年末至2015年中長達21個月的虧損，讓2016年的豬價上行周期來得異常猛烈。統計顯示，2015年3月至2016年6月間，豬價從11.5元/公斤猛漲至21.1元/公斤，總體漲幅高達83.5%。

　　大漲之後的價格回調似乎已是必然，但這其中，養殖戶人為惜售，屠宰企業壓價收購，更加劇了近段時期豬價下行的速度。

　　“春節後是消費淡季，價格下降也屬正常，但由於很多養殖戶之前補的高價仔豬，不願意低價出售，加之市場預測五六月份或將迎來一波漲價，更加劇了農戶惜售的心理。”

　　搜豬網負責人馮勇輝接受采訪時稱，正常情況下，生豬價格在3、4月份下跌，但5、6月份會迎來一波上漲行情。由於5、6月份出欄的標豬是今年春節前出生的，冬季仔豬成活率偏低，因此5、6月份可供出欄的標豬數量會下降，價格也將上漲。

　　今年可能會有不同，由於預測到了上述趨勢，許多養殖戶人為改變豬的出欄周期。本來3月份就要出欄的標豬，被一直養成現在300多公斤的肥豬。目前肥豬和標豬積壓在一起，5月至6月的豬價不僅不會上漲，還可能有下降的趨勢。

　　牛哲也稱，去年對於生豬養殖行業的環保拆遷政策，導致大量散戶退出，規模廠看到這一契機，進行了大量補欄，而這批豬在今年一季度集中出欄，從而導致市場供大於求。

　　2018年以後虧損

　　幾成定局

　　2016年全年豬價高位運行，讓生豬養殖企業迎來躺著都賺錢的好日子。行業龍頭 溫氏股份 (300498)2016年淨利潤117億元，同比增長84.91%，不僅刷新了行業紀錄，也使溫氏股份登上了創業板首家年度淨利潤超百億元企業的寶座。 牧原股份 (002714)同期實現了23億元的淨利潤，同比增長達289.68%。而 雛鷹農牧 (002477)受益於養殖板塊毛利同比高達183.74%的增長，淨利潤也超過8.69億元，同比增長294.29%。

　　然而，隨著豬價下行，這些養殖上市公司的高利潤很難維持下去。

　　“就目前對養殖戶的走訪情況來看，市場上前期二次育肥的肥豬仍未消化完畢，農戶投入太大，如今惜售心理尚在持續，所以預測今年5月份豬肉價格仍有回落空間。”牛哲稱，2016年下半年農戶大量補欄，當時仔豬價格在900元/頭，最高的甚至達到1100元/頭，而淡季時仔豬的售價也就在500元/頭左右，所以短時間內，農戶為了保留盈利，仍將持續壓欄。但這也導致市場銷售壓力不斷加大，價格快速下滑。

　　馮勇輝也認為，短期內生豬存欄量較大，價格很難上漲。今年大趨勢向下，期間會有小幅反彈，反彈力度有限，時間也有限。

　　“今年的低點會出現在國慶節前後，到時生豬出欄價格或將接近6.5元/斤。因為此時出欄的豬都是在春季出生的，仔豬成活率偏高，出欄量將大幅提升。”

　　他表示，豬糧比去年同期為11.5∶1，在去年5月底6月初時達到12∶1的峰值。而目前豬糧比已經接近8.2∶1，今年或將跌到7.5∶1。不過，養豬盈虧平衡線在5.5∶1到6∶1之間，所以今年雖然豬價下行，但養殖戶還將有盈利。

　　牧原股份董秘秦軍表示，雖然生豬價格下行屬於必然，但全年看豬價應該處於曆史上中等偏好水平。2016年養殖一頭豬的盈利已高達800元左右，而正常平均年份一頭豬盈利約兩三百元，今年應該會高於這個水平，達到400元/頭左右。

　　雛鷹農牧董秘吳易得也認為，今年生豬價格將中位運行，雖然比去年差一點但不會大幅下跌，企業還是有利潤空間，毛利或比去年下降10%到15%。

　　盡管市場普遍認為今年豬價仍將處於盈利區間，但2018年以後的虧損似乎也已成定局。

　　馮永輝表示，上一輪豬周期是5年，持續了59個月。2013年至2015年連續21個月都處於虧損期，整體平均盈利水平是115元/頭。而這輪豬周期剛兩年，本輪大幅盈利後平均盈利水平已達到610元/頭。因為本輪豬價上漲是有史以來最景氣的行情，所以整個行業資金充裕，虧損來的時候要面臨的淘汰過剩產能壓力較大、時間較長。所以預測2018年養殖企業將開始大面積虧損，且虧損的強度和時間要超過2013至2015年的水平。

　　養殖企業

　　戰略布局現分化

　　豬周期的規律性，讓行業盈利走勢相對透明。如何平抑利潤，對抗周期低穀困局，也是近年來養殖龍頭企業的布局核心。

　　目前，雛鷹農牧已形成了生豬養殖、糧食貿易、互聯網、產業基金四大板塊。其2016年年報顯示，期內養殖+深加工板塊實現營業收入34.35億元，占本期營業收入的56.41%，但糧食貿易板塊實現營業收入10.32億元，占比達16.95%，互聯網板塊營業收入12.85億元，占比21.09%，產業基金投資收益也有1.23億元。

　　據悉，自2015年年底開始，雛鷹農牧即頻繁布局產業基金項目。到2016年上半年，公司就參與主投了五份產業基金項目，涉及領域包括電競、農業、扶貧開發等，總投資額超過25億元。此外，2016年12月，雛鷹農牧還與“中國餐飲三巨頭”之首沙縣小吃展開系列戰略合作，聯合子公司共同出資約1.35億元，成為沙縣小吃兩家合資公司的第二大股東，成功布局了產業鏈下遊。

　　“目前公司的戰略布局中，全產業鏈是重要一部分，包括對沙縣小吃下遊的布局。行情越差，越可以通過對下遊渠道的推進來平滑利潤。”吳易得稱，雛鷹農牧在上一輪強周期時布局的雛牧香門店，如今已有一定市場影響。去年雛鷹農牧參與的幾只產業基金，所投企業均為飼料、藥品、設備供應商等，也與雛鷹形成上下遊關系。公司處於強周期時抓緊布局，有助於降低在周期低穀的影響。

　　考慮到通過布局平滑周期因素的，還有行業龍頭溫氏股份。

　　2011年，溫氏股份成立資本運作管理中心溫氏投資，業務涵蓋股權投資、證券投資及產業投資等各領域。

　　溫氏投資投資總監羅月庭此前接受媒體采訪時透露，截至2016年9月底，溫氏投資已投資了好一多乳業、 正邦科技 (002157)、東亞水產、上海新農、福百盛、 唐人神 (002567)、楊氏果業、佛山正典、 大北農 等大農業企業;同時還投資了包括 千禾味業 (603027)、 黑芝麻 (000716)、 光明乳業 (600597)、金百萬餐飲、志鴻物流、美團及大眾的母公司新美大、 跨境通 (002640)、 會稽山 (601579)等。溫氏投資實際管理自有資金已接近60億元，重點關注大農業、大消費、大健康、大文化以及高端智造領域，目標兩三年內將管理資產規模擴大到100億元。

　　不過，謀求多渠道發展並不是上市養殖企業的共同選擇。牧原股份董秘秦軍接受證券時報·e公司記者采訪時就表示，公司目前仍將暫時專注主業。

　　長江證券 研報曾透露，2016年牧原股份子公司鄧州牧原、臥龍牧原、曹縣牧原、鍾祥牧原陸續建成達產，2014年設立的子公司亦有部分開始投產，公司整體產能大幅增長。2016年全年生豬出欄量達311萬頭，同比增長62.6%。

　　2017年1月23日牧原股份還公告稱，擬分別出資2000萬元在吉林省雙遼市、山西省永濟市、山西省忻州市、河南省商丘市等地設立四家子公司，並對通許牧原農牧有限公司、太康牧原農牧有限公司和商水牧原農牧有限公司等三家全資子公司進行增資。而早在2016年12月15日，牧原股份還審核通過了關於在白水縣、海興縣、新河縣、墾利縣、灌南縣等地設立子公司的決定，擬分別出資500萬元。

　　“近兩年牧原新建很多子公司，從功能設置上都是為新建產能配備的。目前很多大企業產能擴增態度堅決，都是出於對行業長期的看好。目前行業集中度不高，增長空間依然很大。”秦軍認為，雖然養殖行業利潤波動較大，但從高峰和低穀年平均下來，整體盈利還是遠高於產業鏈其他環節的，所以牧原股份沒有考慮產業鏈延伸，仍將專注主業發展。